东方电热(300217)动态点评:22年业绩稳健 新能源业务需求放量

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2023-04-07

2023 年4 月4 日,公司披露2022 年业绩快报及2023Q1 业绩预告,2022年公司实现营收38.19 亿元,同比增长37.01%,实现归母净利润2.96亿元,同比增长70.34%。

    【评论】

    Q4 利润大幅增长,22 年毛利率上升。22Q4 公司实现营业收入11.52亿元,同比增长64.78%,实现扣非归母净利润0.69 亿元,同比增长246.73%,环比减少15.96%。营收的大幅增长主要得益于:(1)公司多晶硅相关订单饱满与持续交付;(2)新能源汽车用PTC 电加热器销量随国内新能源汽车产销持续增加。2022 年公司整体毛利率为20.04%,同比增长2.57 pcts,原因是高利润率的新能源板块业务快速拉升。

    23Q1 利润稳中有增,新能源业务预期放量。公司预计2023Q1 实现归母净利润5800-7500 万元,较上年同期增长0.42%-29.85%,预计实现扣非净利润5630-7330 万元,同比增长5.52%-37.39%。预计2023 年公司新能源相关业务营收将继续增长:1)新能源车元器件方面,车用PTC 电加热器产能预计将于2023 年全部释放,预计销售目标达6亿。2)新能源装备制造方面,23 年为多晶硅业务订单交付峰值期,预计相关业绩大幅增长。3)预镀镍方面,大圆柱电池预计在23Q3 放量,公司23 年预镀镍出货目标为1.5 万吨。

    预镀镍需求放量,市场空间广阔。预镀镍具有轻量化、力学性能优异、耐腐蚀、成本低等优点,可应用于大圆柱电池结构件,其需求量有望随4680 装车量提升而被拉动。新日铁、东洋钢板等国外主要竞争者扩产缓慢,且进口材料每吨报价比公司高2000 元以上,公司具有较强的国产替代潜力。目前,公司预镀镍已通过韩国LG 钢壳结构件认证,已送样至美国T 公司进行认证。预镀镍业务有望成为公司未来盈利新增长点。

    【投资建议】

    考虑到公司车用PTC 和预镀镍钢基带业务有望快速增长,我们调整公司2023/2024/2025 年营业收入分别为38.19/59.42/668.95 亿元,同比增速分别为37.01%、55.58%、16.05%,归母净利润为2.97/5.16/6.91 亿元,同比增长70.92%、73.65%、33.97%,现价对应PE 为39、22、17 倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    上游原材料价格变动;

    下游验证速度不及预期;

    需求扩张放缓。