东方电热(300217):新能源装备放量 盈利能力不断改善

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:史晋星/纪向阳/彭子豪 日期:2023-04-06

公司发布2022 年业绩快报:2022 年实现营收38 亿元,同比+37%,归母3.0 亿元,同比+70%,扣非归母净利润2.9 亿,同比+177%;对应2022Q4 营收11.5 亿元,同比+65%,归母0.6 亿元,同比-35%,扣非0.7 亿元,同比+247%。营收及业绩增长符合预期。

    公司发布23 年一季报业绩预告:预计实现归母净利润5800-7500 万元,同比+0.4%-30%;实现扣非净利润5630-7330 万元,同比+6%-37%。

    22 年营收快速增长,业绩充分释放。营收高增系公司新能源装备(光伏设备)和汽车PTC 加热器快速放量,受益于21 年光伏景气度高公司接单量充足,我们预计公司22 年光伏设备营收在12 亿元以上,贡献营收主要增量。前期摊销充分+规模效应下,光伏设备利润率提升带动公司盈利能力提升,公司毛利率从17.47%提升至20.04%。

    23Q1 业绩增长暂有放缓,光伏设备业务业绩确定性强。公司业绩增长暂有放缓原因或在于:1)空调PTC 电加热器受到降价影响,利润率受到一定压制。2)Q1 以来新能源车和燃油车整车降价,预计对汽车PTC 电加热器业务有一定影响。新能源装备业务方面,公司在手订单充足,盈利能力稳定,有望对全年业绩形成强劲支撑。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入为38/58/65 亿,分别同比增长37%/52%/12%,业绩为3.0/5.1/6.3 亿,分别同比增长70%/71%/23%,对应估值30 倍/18 倍/14 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:海外及国内需求不及预期,产品升级不及预期,汇率大幅波动,竞争格局恶化等。