光大证券(601788):着力服务实体经济 股权投行承销规模回升

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷/任广博 日期:2023-04-01

  投资要点:受权益市场下跌影响,公司经纪业务承压。但公司投行业务股权承销规模提升,资管主动管理规模提升。合理价值区间17.33-18.77 元/股,维持“优于大市”评级。

      【事件】光大证券发布2022 年年报:2022 年全年公司实现营业收入107.8 亿元,同比-35.5%;归母净利润31.9 亿元,同比-8.5%;对应EPS 0.61 元,ROE 5.3%。经纪、投行、资管、利息、自营收入占比分别为31%/ 12%/ 14%/ 19%/ 10%。第四季度实现营业收入18.6 亿元,同比-57.8%,环比-48%;归母净亏损2.2 亿元,同比-195.5%,环比-116.7%;公司第四季度亏损主要是由于金融资产的公允价值变动。

      经纪业务收入同比下降,财富管理转型加速。2022 年全年公司经纪业务收入33.0 亿元,同比-24.2%,占营业收入比重30.6%。第四季度公司实现经纪业务收入6.8 亿元,同比-32.5%,环比-26.1%。公司代销金融产品收入3.77 亿元,同比-33.4%,占经纪业务收入11.44%。公司两融余额341 亿元,较年初-24.2%。2022 年全市场日均股基交易额10030亿元,同比-9.3%,全市场两融余额15404 亿元,较年初-16%。公司零售业务加速财富管理转型,总客户数、产品保有规模均实现有效增长。

      股权承销规模同比增长,四季度投行收入环比提升。2022 年公司实现投行业务收入12.8亿元,同比-27.7%。第四季度公司实现投行业务收入2.6 亿元,同比-19.7%,环比+17.9%。

      2022 年股权业务承销规模同比+12.9%,债券业务承销规模同比-1.9%。股权主承销规模205.0 亿元,排名第15;其中IPO 7 家,募资规模101 亿元;再融资10 家,承销规模104亿元。债券主承销规模3526 亿元,排名第6;其中地方政府债、金融债、ABS 承销规模分别为1624 亿元、525 亿元、457 亿元。IPO 储备项目12 家,排名第18,其中两市主板7 家,北交所1 家,创业板4 家。公司聚焦服务战略新兴行业,深耕重点区域,积极拓展“专精特新”企业,投行重点大中型项目取得突破,股权承销规模实现增长。

      资管业务坚持以客户为中心,主动管理规模提升。2022 年公司实现资产管理业务收入15.1亿元,同比-5.6%。第四季度公司实现资管业务收入2.8 亿元,同比-69.5%。公司资产管理规模3654 亿元,同比-2.5%,其中主动管理规模3504 亿元,同比+3.5%,主动管理占比为96%。公司聚焦客户需求,强化投研能力建设和产品管理工作,不断夯实主动管理能力,2022 年第四季度私募资产管理月均规模排名第4 位。

      固收自营丰富长期配置策略,规模持续增加。2022 年公司实现投资收益(含公允价值)11.0 亿元,同比-23.8%;第四季度投资收益(含公允价值)0.7 亿元,同比-92.9%。公司权益自营投资业务构建多策略投资组合,有效控制风险敞口。固定收益自营投资业务丰富长期配置策略,规模持续增加。

      投资建议:我们预计公司2023-2025E 年每股净利润分别为0.74、0.87、1.02 元,每股净资产分别为14.44、15.29、16.30 元。我们给予其2023 年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间为17.33-18.77 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。