紫光国微(002049)2022年报点评:特种IC龙头业绩稳健 重研发新品持续推出

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:葛星甫 日期:2023-03-31

事件:

    紫光国微于2023 年3 月30 日发布2022 年年报,2022 年公司实现营业收入71.20 亿元,同比增长33.28%,实现归母净利润为26.32 亿元,同比增长34.71%。

    投资要点:

    特种集成电路维持较高增速,公司优化供应链提升保供能力。2022年公司特种集成电路实现营收47.25 亿元,同比增长40.42%。受益于特种集成电路业务规模快速增长,公司产销量大幅增加。自2021年上游供应链紧张以来,公司持续加强产能规划,推动内部产能协同和自有测试产线建设,2022 年又对生产流程、供应链管理进行了有效的改进,供应能力和客户响应速度得到明显提升。同时,为保证供应链安全,公司进行战略备货,截至2022 年年末,公司存货为22.13亿元,相比2022 年初增长3.89pct,对应公司2022 年末合同负债为8.03 亿元,在手订单充足。

    加大研发投入,FPGA 与高速射频ADC 等高端产品进展顺利。公司不断加大研发投入,2022 年全年投入12.49 亿元(YoY+44.32%)。

    高研发投入巩固产品优势,各研发条线进展顺利,新一代高性能FPGA 产品进展顺利,即将完成研发;新开发特种Nand FLASH、新型存储器等即将推出;专用处理器方面,MCU、图像AI 智能芯片、数字信号处理器DSP 等领域的产品也即将完成研制;模拟产品中高速射频ADC、新型隔离芯片等产品也在用户试用中,有望成为公司未来的新产品系列。公司本期研发项目中资本化率为0.31%,相比2021 年下降24.12pct,推动公司研发费用率增加5.18pct 至17.01%,使得公司在毛利率提升4.32pct 的情况下,净利率微降0.06pct。

    股份回购提振信心,股权激励及员工持股计划绑定人才。公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,本次回购资金总额3-6 亿元,回购价格不超过130 元/股,按回购价格上限算,预计回购股数230.77-461.54 万股,约占公司当前总股本的0.27%-0.54%,回购将在6 个月内完成。回购的公司股份将用于公司未来实施股权激励或员工持股计划。此次公司推出回购计划,我们认为,既显示出管理层对公司未来发展的强大信心,同时也将通过后续股权激励或员工持股计划为公司的发展吸引和留住优秀人才。

    盈利预测和投资评级:公司是国内领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商,未来有望随市场需求扩张、国产化率提升与芯片集成化的产业趋势放量。考虑到产品价格波动等因素,我们对公司盈利预测做出调整, 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为34.17/45.09/58.99 亿元,对应2023-2025 年PE 分别为28/21/16倍,基于行业快速发展以及公司在特种IC 的领先地位,维持“买入”评级。

    风险提示:产能扩张不及预期风险;技术路线改变风险;下游应用拓展不及预期风险;地缘政治风险;市场竞争加剧风险;股份回购进度的不确定性风险;新品研发不及预期风险等。