鹏鼎控股(002938)公司深度报告:PCB市场需求稳定增长 公司扩增先进产能

类别:公司 机构:红塔证券股份有限公司 研究员:肖立戎 日期:2023-03-30

  2022年,全 球半导体市场开始出现下滑,行业整体景气度下降。

      PCB 行业的周期性较弱,下游订单稳定,受半导体市场波动的影响较小。进入2022 年第三季度,苹果链、通信/IDC 需求有所回暖,新能源等领域需求维持景气,使PCB 行业整天维持增长,2022 年全球PCB 市场规模为817 亿美元,同比增长1%。

      鹏鼎控股作为全球最大的PCB 生产商,拥有优质多样的PCB 产品线,产品广泛应用于通讯电子产品、消费电子及计算机类产品以及汽车、服务器等产品,由于技术优势以及稳定的客户订单,使得公司在2022年营收稳定增长,并实现净利润大幅增长。

      近年来,随着新一代信息技术的不断突破,智能化汽车以及VR 设备等新型电子产品不断发展,以车载ADAS、可穿戴设备、AR/VR 元宇宙设备等领域为代表的新兴电子产品市场快速崛起,推动了中高端PCB产品需求的快速增长。同时,以ChatGPT 为代表的人工智能技术的快速发展,也将带来PCB 在AI 服务器及人工智能领域产品的大爆发。为满足新兴市场的增长需求,2023 年3 月,鹏鼎控股计划实施年产526.75万平方英尺高阶 HDI 及SLP 印刷电路板扩产项目、年产 338 万平方英尺汽车板及服务器板项目。项目的实施可以提升公司HDI、SLP 高阶产品的产能,提高产品整体毛利,同时有助于继续发展公司服务器、汽车PCB 业务,获得更多新兴市场份额。

      2023 年第三季度PCB 行业下游有望反弹,并带动通讯、消费电子补库存需求,公司产品需求将会增加,同时加上汽车、服务器市场的开拓,公司业绩有望实现进一步增长。预计2023 年-2025 年公司营业收入为400 亿元、440 亿元、488 亿元,同比增长10%、10%、11%;归母净利润为54.28 亿元、59.45 亿元、65.48 亿元,同比增长8%、10%、10%;EPS 为2.34 元、2.56 元、2.82 元。预计公司2023 年PE 为16 倍,给予“买入”评级。

      风险提示

      PCB 下游手机、电脑等电子产品持续低迷,将会影响行业整体需求;国内高端PCB 版产能较小,使的产品毛利率增长受限;公司下游客户集中度较高,对单一客户依赖较大。