微光股份(002801):盈利能力提升 产能扩张加速

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:开文明/王琎 日期:2023-03-29

  投资摘要

      事件概述

      2023 年3 月28 日,公司发布2022 年业绩公告,实现营业收入12.05亿元,同比+8%;归母净利3.08 亿元,同比+21%;扣非归母净利2.88 亿元,同比+47%。其中4Q22 实现营业收入2.72 亿元,同比-14%,环比-3%;归母净利0.59 亿元,同比-31%,环比-32%;扣非归母净利0.6 亿元,同比+19%,环比-24%。与业绩快报相符。

      分析与判断

      产品结构优化,海外市场增速亮眼

      2022 年公司冷柜电机、外转子风机、ECM 电机、伺服电机营收分别约3.34、5.36、2.4、0.56 亿元,占比分别为27.7%、44.5%、19.9%和4.6%。ECM 电机营收占比+5.9pct,产品结构持续优化。同时,磷酸铁锂正极材料实现出货2 吨,营收约29 万元。2022 年受疫情影响,国内需求下滑,公司加快开拓海外,境外收入高增。2022 年,公司实现境内收入5.15 亿元,同比-9%;境外收入6.90 亿元,同比+27%。

      盈利能力持续提升

      2022 年公司毛利率约33.9%,同比+4.6pct,主要是由于冷柜电机、外转子风机的毛利率分别同比+6.0pct和+6.6pct。公司净利率约25.5%,同比+2.6pct。

      高效节能趋势明确,公司产能扩张加速

      国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划(2021-2023))》政策推动,高效节能趋势明确,预计未来ECM电机有望长期高增长。公司产能加快建设,2022 年公司新建 PCBA 车间,延伸产业链,建设数字化车间,ECM 电机月产能达到 30 万台。围绕未来发展规划,积极推进国内新增年产 670 万台(套)ECM 电机、风机及自动化装备项目,完成了征地、勘察、设计等,计划 2024 年底竣工;在泰国设立子公司,实施年产 800 万台微电机项目,完成土地购买、勘察、设计等,计划 2023 年底竣工。

      投资建议

      我们预计2023~2025 年营收分别约18.1、24.1 和29.6 亿元,同比分别+50%、+34%和+23%;归母净利润分别约3.7、5 和6.4 亿元,同比分别+21%、+33%和+29%。当前股价对应2023~2025 年PE 分别约16、12 和9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期