江阴银行(002807):利润回升 不良稳定

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/邱冠华/徐安妮 日期:2023-03-29

  投资要点

      江阴银行22A 利润增速回升,不良压力边际改善,普惠小微投放加大。

      业绩概览

      22A 江阴银行归母净利润同比+26.9%,增速环比+4.5pc;营收同比+12.3%,增速环比-9.6pc;ROE 同比提升1.7pc 至11.9%。2022 年末江阴银行不良率0.98%,环比持平;拨备覆盖率470%,环比-27pc。

      利润增速回升

      22A 江阴银行归母净利润同比+26.9%,增速环比+4.5pc,主要是减值驱动,2022年累计资产减值损失同比+5%,增速环比-23pc。

      营收增速放缓

      22A 江阴银行营收同比+12.3%,增速环比-9.6pc,利息收入和其他非息收入增速均放缓:①22A 江阴银行利息净收入增速环比-5pc 至13%,主要是受生息资产增速放缓拖累,2022 年末江阴银行生息资产增速环比-4pc 至10%,2022 年净息差较22Q1-3 上升3bp 至2.18%。②22A 江阴银行非息收入增速环比-32pc 至9%,主要是其他非息收入增速环比-46pc 至24%。

      加大小微投放

      22Q4 末母公司涉农与小微企业贷款同比增15.5%,较全行增速快2.8pc。江阴银行持续推进增户扩面,以网格营销为手段,全年走访“银监400 首贷客群、三年存量流失客群、小微企业首贷户”等各类客群,收获意向客户7148 户。江阴银行着力做强普惠小微业务,拓展小微客群,打开小微业务成长空间。

      不良基本稳定

      从静态指标来看,江阴银行22Q4末不良率环比持平于0.98%,关注率环比-2bp,逾期率较22Q2 末+17bp,逾期仍有波动,判断是疫情对资产质量影响存在一定滞后性;从动态指标来看,2022 年真实不良TTM 生成率环比-5bp 至0.91%,不良生成边际改善。展望2023 年全年,不良生成压力有望继续回落,主要是疫情对经济影响逐步消退,实体企业经营情况边际改善。

      盈利预测与估值

      预计江阴银行2023-2025 年归母净利润同比增长16.0%/15.3%/14.8%,对应BPS7.09/7.83/8.67 元股。现价对应2023-2025 年PB 估值0.57/0.52/0.47 倍。目标价4.96元/股,对应23 年PB 0.70 倍,现价空间23%。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。