新大正(002968):业绩平稳增长 全国化战略卓有成效

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/黄啸天 日期:2023-03-28

  核心观点

      2022 年公司业绩平稳增长,期内归母净利润增速不及营收增速主要因盈利能力下降,毛利率下滑2.6 个百分点至16.1%。各细分业态发展良好。其中办公物业和公共物业表现最佳,同比增速均在30%以上,坚定走全国化战略,全年重庆外区域营收达15.6 亿元,占比达到60.0%,年内在收并购领域表现亮眼,12 月与云南沧恒投资达成收购意向,进军能源物业领域。

      标题

      业绩平稳增长,盈利能力下滑。2022 年公司实现营业收入26.0 亿元,同比增长24.4%;实现归母净利润1.9 亿元,同比增长11.7%。

      期内归母净利润增速不及营收增速主要因盈利能力下降,毛利率下滑2.6 个百分点至16.1%,具体来看:1、基础物业服务毛利率受公司扩张影响,下滑2.4 个百分点至15.2%;2、4 季度重庆区域的防疫管控导致高毛利的创新增值服务全年收入下降6.7%;3、市场竞争加剧,城市服务的毛利率下滑4.2 个百分点至15.6%。

      全国化战略成效显著,收并购进军能源物业。2022 年公司各细分业态发展良好。其中办公物业和公共物业表现最佳,同比增速均在30%以上,航空物业和学校物业也继续保持领先优势。公司坚定走全国化战略,全年重庆外区域营收达15.6 亿元,占比达到60.0%。在收并购领域表现亮眼,7 月收购了重庆港佳综合服务40%股权,12 月与云南沧恒投资达成收购意向,进军能源物业领域。

      人才引进与激励机制进一步完善。2022 年公司制定了城市合伙人制度,针对重点中心城市管理团队按合伙人机制共同合伙创业。

      维持买入评级。我们预测公司2023-2025 年EPS 为1.32/1.67/2.09 元。根据FCFF 估值,略下调目标价至33.26 元(原为35.45 元),对应2023-2025 年PE 分别为25/20/16 倍。

      风险提示:1、全国布局受阻;2、公司扩张期间毛利率持续下滑。