晨会焦点

　　【今日焦点】

    　　中国经济：宏观热点速评

    　　基数效应拖累利润增速——1-2 月工业企业利润点评2023 年1-2 月，全国规模以上工业企业利润同比下降22.9%，主要受到高基数效应的影响。如果排除基数效应，2023 年1-2 月的工业企业利润增速与历史增速较为接近。我们认为，由于2022 年基数效应后续逐渐减弱，2023年工业企业利润增速将有所支撑。边际上看，PPI 保持低位，工业企业收入和利润率增速下降。结构上看，随着工业生产恢复，对能源需求增加，采矿业和电力行业利润占比上升，而制造业利润占比下降。分制造业来看，上游原材料制造业、中游装备制造业是工业利润主要拖累项，而未来制造业利润表现可能呈现“两头改善”的特征，即上游原材料受益于房地产投资回升和PPI 企稳而实现增速的低位回升，下游制造业受益于消费回暖而实现利润的普遍改善。库存方面，生产恢复快于需求，工业企业库存暂时回升。

    　　家电及相关：观点聚焦

    　　智慧家居应用AIGC，家庭娱乐场景先行

    　　以ChatGPT 为代表的AIGC 系统是对智慧家居交互方式的升级，我们认为该技术有望在智慧家居中的家庭娱乐场景实现率先应用及推广。中国智慧家居娱乐产品微创新引领全球：1）我们认为目前中国在家庭娱乐设备的微创新引领全球（如智能电视、智能微投、激光电视等），中国也是智能娱乐产品家庭渗透率最高的市场之一。中国的产业龙头在全球快速提升其在家庭娱乐设备的份额，其中智能电视、OTT 机顶盒规模大，全球竞争力强。2）我们认为AIGC 模型在家庭场景的落地应用仍需要解决算力、成本、数据安全等问题，但其已为智慧家居娱乐体验提升点亮新的方向。推荐龙头极米科技、国光电器、视源股份、创维数字、康冠科技、安克创新（与科技硬件组联合覆盖）。国光电器、视源股份目标价调整见正文，其余维持盈利预测/评级及目标价。

    　　科技：观点聚焦

    　　2023 电信资本开支：算力持续加码、5G 前行不止，数字经济底座日益坚韧三大电信运营商2022 年财报显示，2022 年三家公司资本开支合计为3519 亿元，同比增长3.7%，基本符合此前指引；其中算力网络和产业数字化投资快速增长。展望2023 年，从总量看，投资规模稳中有升，三家运营商资本开支指引同比增长2.0%至3591 亿元；从结构看，运营商投资重心继续向算力网络倾斜，传统的移动&固网建设进入高质量发展期。维持相关公司评级和盈利预测不变。我们认为，在数字经济大战略下，运营商作为网络底座的核心建设方，其对算力网络的重视及资源倾斜趋势将高确定性延续，有望带动算力基础设施需求持续攀升，电信ICT产业链将受益。建议关注：运营商云网设施产业链的核心供应商中兴通讯、紫光股份（未覆盖）、联想集团、中科曙光、锐捷网络（未覆盖）等，也建议关注光纤光缆及模块环节的中际旭创、新易盛、亨通光电、中天科技等公司。

    　　C 卡莱特（301391.SZ）：首次覆盖 跑赢行业

    　　视频图像算法专家，LED 行业桂冠上的明珠

    　　首次覆盖C 卡莱特（301391）给予跑赢行业评级，目标价120.00 元，基于P/E 相对估值法，我们给予公司2023年33.7x P/E，公司是以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司。深耕LED 显示控制系统，绑定行业头部公司，产业链卡位优质。超高清视频及虚拟XR 拍摄等新应用升级，助力卡莱特享行业发展红利。我们预计公司2023/24 年EPS 分别为3.56 元、4.92 元，CAGR 为60%，当前股价对应2023/24 年25.9/18.7x P/E。考虑超高清视频以及XR 虚拟拍摄等场景渗透，及卡莱特视频处理设备销量增长推动产品结构优化，我们首次覆盖卡莱特给予跑赢行业评级，以及目标价120.0 元，对应2023/24e33.7/24.4x P/E，对比当前仍有30%上行空间。

    　　荣盛石化（002493.SZ）：维持 跑赢行业

    　　引入沙特阿美为战略投资者，期待大展宏图

    　　公司公告引入境外战略投资者，控股股东荣盛控股拟通过协议转让的方式转让1,012,552,501 股（占公司总股本的10%加一股）股份给沙特阿美的全资子公司Aramco Overseas Company B.V.，转让价格为24.3 元/股，总价246 亿元人民币。同时荣盛石化与沙特阿美签署了《战略合作协议》，主要包括了沙特阿美向浙江石化供应承诺数量为48 万桶/天的阿拉伯原油，以及原料、成品油、化工产品、原油储存及技术分享等多份业务合作框架协议。

    　　我们维持2022/2023/2024 年净利润为38.8 亿元/83.9 亿元/127.7 亿元，当前股价对应2023/2024 年15.6 倍/10.2倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到国际能化巨头溢价购买公司股权，将提升公司估值水平，且我们看好公司和沙特阿美的长期合作空间，上调目标价11.3%至17.7 元，对应2023/2024 年21.4 倍/14.0 倍市盈率，较当前股价有37.1%的上行空间。

    　　新宙邦（300037.SZ）：维持 跑赢行业

    　　外部催化+内生增长，氟化工成长加速

    　　公司公布2022 年业绩：收入96.6 亿元，同比+39.0%；归母净利润17.6 亿元，对应每股盈利2.37 元，同比+34.6%，符合我们预期。国产替代叠加产能释放，氟化工盈利有望提升。利空逐渐落地，电解液盈利有望于1H23触底。由于电解液需求短期弱势，我们下调2023 年和2024 年净利润26.3%和14.2%至14.0 和22.3 亿元，当前股价交易在25.7/16.2 倍2023/2024 年市盈率。但公司氟化工业务增长加速，我们维持跑赢行业评级与目标价，对应2023/2024 年市盈率分别为31.9/20.1x，较当前股价有24%的上行空间。