国元证券(000728):投资拖累业绩 战略发展深化

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟/王可/汪煜 日期:2023-03-28

  投资拖累业绩,战略发展深化

      公司2022 年营业收入53.4 亿元,同比-13%;归母净利润17.3 亿元,同比-9%(与业绩快报基本一致,17.2 亿元);基本每股收益0.4 元;加权ROE5.32%,同比-0.71pct;公司拟每股分红0.15 元。22Q4 单季度营收/归母净利润14.8/5.7 亿元,同比-39%/-2%。受证券市场景气度下行影响,投资类收入转负,拖累整体业绩。公司区位优势鲜明,持续深化战略布局,“ 十四五” 战略规划引领成长。我们预计公司2023-25 年EPS 为0.47/0.52/0.56 元(2023-24 年前值为0.46/0.50 元),2023 年BPS 为7.88元,可比公司2023 年平均Wind 一致预期PB 为1.0 倍,给予公司2023 年PB1.0 倍,对应目标价7.88 元(前值为8.46 元),维持增持评级。

      经纪业务同比承压,持续向财富管理转型

      公司加快建设财富管理服务数字平台,构建线上线下协同的经纪服务体系,2022 年经纪业务净收入10.1 亿元,同比-15%。母公司证券交易总规模4.5万亿元,同比-4.48%,其中股票类规模2.7 万亿元,同比-16.82%;基金类规模729 亿元,同比+2.26%;债券类规模1100 亿元,同比+90.90%。期货经纪收入2.7 亿元,同比+3.06%。公司坚持向财富管理转型,代销金融产品收入0.6 亿元,同比-25%。利息净收入20.4 亿元,同比+10%。22 年末两融余额153 亿元,同比-14%;股票质押余额35 亿元,同比-15%。

      重视全产业链服务,债券承销金额提升可观

      公司着力提升全业务链服务能力,服务实体经济和科技创新,22 年投行净收入7.8 亿元,同比-18%。1)股权:全年累计完成IPO8 单,再融资7 单,并购重组2 单,股票主承销金额131.83 亿元,同比-36.10%;2)债券:不断丰富业务品种、开拓安徽省外市场,公司债及企业债承销规模逐年提升,债券主承销项目41 单,金额224.4 亿元,同比+92.67%。

      投资类收入转负,资管结构不断优化

      公司2022 年投资类收入-0.9 亿元,同比-109%,对整体业绩造成较大拖累。

      2022 年资管业务净收入0.9 亿元,同比-11%。公司资管业务以提升投研能力为核心,坚持固收+权益产品双轮驱动,不断提升主动管理能力。22 年末资产管理AUM242 亿元,同比-37%。结构上,资管新规整改过渡期结束,通道类产品规模继续下降,集合资产管理业务产品规模快速增长,集合、定向、专项分别为105、124、13 亿元,分别同比+46%、-45%、-85%。

      风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。