福莱特(601865):Q4盈利能力环比改善 23年出货量维持高增长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥/宇文甸 日期:2023-03-28

  业绩简评

      3 月27 日公司披露年报,2022 年实现营收154.6 亿元,同比增长77.4%;实现归母净利润21.2 亿元,同比持平。其中,Q4 实现营收42.5 亿元,同比增长78.7%,环比增长8.6%;实现归母净利润6.2 亿元,同比增长53.4%,环比增长23.1%。

      经营分析

      光伏玻璃价格低位震荡,出货量高增带动收入同增92.1%。2022年光伏玻璃新增产能逐步释放,行业供需较为宽松,全年玻璃价格保持低位震荡状态,公司全年光伏玻璃实现收入136.8 亿元,同比增长92.1%,毛利率23.3%,同比减少12.4pct,其中Q4 毛利率22.0%,环比小幅提升1.0pct。2022 年光伏玻璃销售5.1 亿平,同比增长92.6%,年底库存0.5 亿平,同比增长45.1%。

      2023 年有效供给预计增长50%以上。截至目前公司光伏玻璃名义产能为20600 吨/日,2023 年新增产能主要为安徽四期4 条1200吨/日产线,预计将在年内陆续点火投产,测算公司今年有效产能约为2.1 万吨/日,同比增长50%以上。此外,公司南通基地4 条1200 吨/日项目已通过听证会审批,目前正在建设中,未来为公司贡献增量。

      下游逐步进入旺季,玻璃库存高位回落,价格有望稳中有升。随着行业逐步进入旺季,下游需求呈现逐月提升的态势,考虑到1-2月份行业新增产能较少,我们预计目前光伏玻璃库存较此前高位有所回落,二季度玻璃价格有望稳中向上。中长期来看,听证会制度作为一项先行流程,增加了2024 年及之后行业新增产能投放的不确定性,或使得未来玻璃供给情况好于预期。

      盈利预测、估值与评级

      根据公司最新扩产计划,调整公司2023-2024E 净利润分别为30.44(-23%)、39.90(-25%)亿元,预计2025 年净利润为48.56亿元,对应EPS 分别为1.42、1.86、2.26 元,公司当前A/H 股价分别对应2023 年23/13 倍PE,维持A/H 股“买入”评级。

      风险提示

      光伏玻璃需求增长不及预期;公司产能建设进度不及预期;疫情恶化超预期。