用友网络(600588)2022年报点评:坚定推进战略转型 抢抓信创国产化机遇

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王紫敬/王世杰 日期:2023-03-28

  事件:2023年3月25 日,公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营收92.62 亿元,同比增长3.69%;归母净利润2.19 亿元,同比下降69.03%;扣非归母净利润1.46 亿元,同比下降63.90%。业绩低于市场预期。

      投资要点

      营收增速放缓,业务结构升级和成本增长致净利下降。2022 年用友主营业务云+软件实现收入92 亿元,同比增长6.5%,增速下降主要系Q4 客观环境扰动及客户行业景气度下行。云服务业务收入63.53 亿元,同比增长19.4%,占营收68.6%,较上年同期+9pct,继续落实云服务转型。

      软件业务收入同比下降14.2%,持续战略收缩。22 年归母净利润同比下降69.0%,原因系公司业务结构升级、生态建设投入增加致使营业成本较大幅增长。

      抢抓信创国产化机遇,快速拓展央国企客户。在大型企业客户市场,公司实现云服务与软件业务收入62.51 亿元,同比增长6.5%,其中,云服务业务收入实现 43.93 亿元,同比增长17.6%,核心产品续费率达105.5%。自2022 年8 月底发布至2022 年底,用友BIP 3 签约金额超10亿元。2022 年,新增一级央企签约16 家,面向一级央企累计签约27家。在中型企业客户市场,公司实现云服务与软件业务收入11.42 亿元,同比增长 25.8%,其中,云服务业务收入实现 63,148 万元,同比增长60.6%,核心产品续费率达 82.0%;在小微企业客户市场,实现云服务与软件业务收入6.85 亿元,同比增长15.0%,其中,SaaS 订阅收入实现3.82 亿元,同比增长47.2%。

      高研发持续投入,产品突破推动生态建设。22 年公司研发投入29.3 亿元,同比增长24.5%,研发投入营收占比31.6%,较上年+5.2pct。产品技术取得重大突破,发布用友BIP3,赋能AI 和大数据。公司以用友BIP为基石持续升级生态伙伴发展策略。ISV 伙伴数量近2,500 家,同比增长超150%;与电信运营商、银行等战略伙伴在多个行业领域持续取得商业化项目转化成果;专业服务伙伴达到419 家。

      盈利预测与投资评级:央国企ERP 国产化迫在眉睫,用友在大型客户领域积淀深厚,连续多年被Gartner 评为中国大型ERP 市场占有率第一名。我们认为,随着ERP 国产化打开市场空间,用友网络业绩有望迎来快速增长。但由于公司攻关大客户,投入有所加大,我们下调2023 年归母净利润为7.44(-1.46)亿元,上调2024 年归母净利润为14.87(+3.62)亿元,给予2025 年归母净利润23.52 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:企业服务产业竞争加剧;产品研发进度不及预期。