固定收益周报:生产有序恢复 经济平稳复苏

类别:债券 机构:上海证券有限责任公司 研究员:郑嘉伟 日期:2023-03-27

主要观点

    利率债:收益率上行,期限利差走势分化。2023年3月17日-2023年3月24日期间,央行开展3500亿元逆回购操作,共4630亿元逆回购到期,全口径下净回笼1130亿元,交易所资金价格整体上行。一级市场利率债实际发行118只,发行规模合计8255.77亿元,净融资额为5357.04亿元。二级市场收益率整体上行,期限利差走势分化。

    信用债:到期收益率整体下行。2023年3月17日-2023年3月24日期间,新发行信用债1064只,发行规模共计10807.04亿元。按债券评级分类,发行额主要以AAA评级为主。期限方面,信用债主要以1年以内为主。按行业分类,建筑业发行只数最多。二级市场信用债到期收益率下行。城投债方面,除各评级5年期到期收益率以及AAA评级1、10年期到期收益率出现上行外,其余各评级各期限的城投债到期收益率均出现下行,其中 AA-评级1年期收益率下行幅度最大为9.57BP。

    2023年3月17日-2023年3月24日期间共有16只信用债违约。

    大类资产:欧美股指全线上行。2023年3月17日-2023年3月24日期间,道指周涨1.18%,标普500指数周涨1.39%,纳指周涨1.66%。美债各期收益率走势有所分化,短端上行,长端下行; 美元指数走弱,原油和黄金价格周内震荡上行。

    投资建议

    生产有序恢复,经济平稳复苏。海外银行业信用风险持续蔓延,避险需求增加,美债收益率有所下行,带动美元指数走弱。国内经济平稳复苏,供给端,1-2 月全国规模以上工业增加值同比增长2.4%,环比2022 年12 月份加快1.1 个百分点,太阳能电池、新能源汽车板块产量分别增长40.8%、16.3%,制造业PMI 指数持续回升,企业预期好转。需求端,投资稳定增长,接触型聚集型消费显著回升。1-2 月份固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%,比2022 年全年加快0.4 个百分点,其中,基础设施投资同比增长9.0%,制造业投资增长8.1%。1-2 月住宿餐饮业增长11.6%,社零同比增长3.5%,网上零售同比增长6.2%,保持较快增速,此外金银珠宝、化妆品商品零售额分别增长5.9%、3.8%,带动升级类消费持续增长。伴随着疫情防控政策优化,国内经济加快复苏,生产需求明显改善,经济运行企稳回升。

    但外部环境仍较复杂,避险情绪扰动下,债券和黄金等避险资产短期受追捧,基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。

    风险提示

    地缘政治风险;美联储加息步伐超预期;海外经济增速不及预期;国内通胀超市场预期;上市公司业绩不及预期;市场波动超市场预期。