食品饮料行业周报：4月积极把握业绩验证期

　　白酒：淡季关注业绩验证与春糖催化，看好高端确定性，地方酒与次高端在分化中寻找机会。

    　　高端酒方面，本周飞天茅台一批价（23 年飞天原箱）小幅下滑至2965元，八代普五和国窖1573 一批价周内持平保持965 元及900 元；泸州老窖近日召开经销商大会，阐述重点1：产品端1573 大单品贡献收入60%以上，特曲和窖龄酒突破80 亿元，2：渠道端，华北和西南两大基地市场已经建成，共有超13 个5 亿级省区，全国化正持续加速。

    　　次高端和地方酒方面，舍得酒业公告2022 年营收/归母净利润60.56/16.85 亿元，同比增长21.86%/35.31%，公司老酒战略持续推进提升品牌价值，省外市场扩张带动推动全国化进程，复星赋能持续迈向平台化企业；金徽酒公告2022 年实现营收/归母净利润20.12/2.80亿元，同比增长12.49%/降低13.73%，公司销售规模扩张，全国化成效显现，公司2023年市场目标预计实现营收/净利润25.00/4.00亿元，分别同比+24.27%/+42.73%。

    　　我们认为高端酒继续作为顺周期板块，复苏趋势确定，全年确定性较强；区域型白酒有望受益于产品高端化和基地市场经济复苏，盈利能力和业绩有望得到修复，继续看好宴席消费带来场景回补需求以及居民财富效应渐次释放带来内生驱动。4 月业绩期与春糖有望给板块带来催化，同时关注后续的分化表现。当前板块估值水平较为合理，布局性价比较高，建议关注泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等；以及边际改善的酒鬼酒、老白干等。

    　　啤酒：景气度持续，旺季可期。本周，青岛啤酒、华润啤酒发布2022年年度报告。青岛啤酒报告期内，公司共实现产品销量807.2 万千升；实现营业收入321.7 亿元，同比增长6.65%；实现归母净利润37.1 亿元，同比增长17.6%，营收、净利双创历史新高。亮眼的业绩表明青啤的数字化、智能化转型成效显著降本增效得以实现。华润啤酒实现营业收入352.6 亿元，同比增长5.6%，其中次高端以上产品销量增长12.6%，也带动净利润同比增长32.8%。根据计划，华润啤酒希望在2023 年将次高端以上产品的销量占比提升到23%到25%，并希望到2025 年，即华润啤酒“3+3+3”发展战略的最后一年，次高端以上销量占比达到30%到35%。我们认为，啤酒板块产品结构升级趋势不变，2022 年同期较低的基数叠加成本压力放缓，板块有望在即将到来的旺季备货获得催化。

    　　软饮预调：重构加速，功能化、高端化趋势显著。据食品板消息，无形策划创始人李鹏在2023 中国饮品创新增长大会上表明，饮品行业的内部重构加速进行，行业正呈现出全新的特点。首先是功能化趋势，消费者已经不满足于饱腹或解渴需求，而是希望吃的更有益健康，故健康、高效的功能性产品亟待打造。其次是高端化趋势，快消品行业顺应消费升级趋势，高端趋势愈加显著。此外，东鹏特饮顾问唐立新表明，能量饮料市场增量可观，预计在2026 年，市场规模将达到1536 亿人民币。后续建议关注软饮赛道趋势品类增量、渠道下沉进展情况。

    　　调味品：挑战与机遇并存，看好龙头渠道优势。本周，中炬高新、金龙鱼发布2022 年年度报告。报告期内，中炬高新实现营业收入53.41亿元（人民币，下同），比2021 年增长4.41%。公司表示，近年，蚝油、料酒、米醋、酱类等系列新产品发展势头迅猛，多品类发展格局正逐步形成。从渠道层面看，报告期内，中炬高新净增经销商301个，经销商数量达到2003 个，渠道下沉助力公司中西部和北部区域营收快速增长。金龙鱼实现营业收入约2574.85 亿元， 同比增长13.82%。乘餐饮行业复苏东风，推动调味品市场快速放量，坐拥7768 家经销商的金龙鱼加码调味品板块优势明显。后续建议关注调味品板块产能提升，渠道下沉进展情况，以及复调子行业在低集中度低渗透率下的成长机会。

    　　速冻食品：看好行业景气提升。速冻食品及预制菜行业有望继续受益于B 端餐饮需求恢复以及C 端家庭消费粘性的形成。考虑到我国人均预制菜消费水平仍较低，我们看好B/C 端兼有布局、具备规模化产能及渠道优势的龙头企业。

    　　冷冻烘焙：行业需求向上。我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升。商超和餐饮已经逐步成为冷冻烘焙产品应用场景的重要组成部分，冷饮店、家庭烘焙、线上烘焙店等新的烘焙消费业态出现，也进一步丰富了冷冻烘焙产品的应用场景，我们看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑，行业空间有望迎来持续扩容。

    　　卤制品：格局优化，看好龙头公司内生外延。卤味行业中小企业逐步出清趋势下，行业龙头扩张逻辑顺畅；同时卤制品龙头深耕主业、对外投资，内生外延以延续扩张节奏，龙头份额有望持续提升，进一步强化竞争优势。

    　　休闲零食：消费升级趋势初显，关注个性化产品出新、渠道拓展动能。本周，劲仔食品、良品铺子发布2022 年年度报告。劲仔食品2022 年，公司实现营收14.62 亿元，同比增长31.59%；实现净利润1.25 亿元，同比增长46.77%。公司表示，业绩新高主要得益于公司在经销模式中推行大包装产品策略、开发及优化经销商、终端市场建设以及新产品推广所致。良品铺子公布2022 年实现营业收入94.4 亿元，同比增长1.24%；实现净利润3.35 亿元，同比增长19.16%。公司聚焦于核心品类的研发，共开发出83 款产品及57 款储备产品；持续优化各渠道业务以提升经营质量、做强利润，截至报告期末，公司线下门店数量达到3226 家，覆盖23 个省份181 个城市。后续建议关注零食赛道个性化新品出新速度和渠道拓展动能。

    　　本周陆股通资金动向：

    　　本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品20.49%、伊利股份16.65%、重庆啤酒9.57%。

    　　本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1606.28 亿元、五粮液507.11 亿元、伊利股份306.09 亿元。

    　　投资建议：

    　　白酒：建议关注四条主线：1）复苏趋势明显，确定性较强：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；2）品牌效应显著，全年稳中有进：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；3）经济回暖带动商务和宴席复苏：舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、山西汾酒等；4）经济复苏，公司管理提效：金种子酒、老白干酒等。

    　　啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。

    　　软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。

    　　调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。

    　　速冻食品：建议关注BC 端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。

    　　冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。

    　　卤制品：建议关注恢复弹性较强、供应链建设完善的绝味食品、门店结构优化空间大的周黑鸭等。

    　　休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA 合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。

    　　风险提示：

    　　宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。