江阴银行(002807):坚守“三驾马车”的优质农商行

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:廖志明/邵春雨 日期:2023-03-24

  1、小而特色的农商行

      22Q3 江阴银行总资产规模为1633 亿元,资产规模较小。江阴银行异地贷款及垫款占比达33.16%,营收占全行总营收23.13%。截至2022 年6 月30 日,异地机构总资产占全行的20.30%,异地地区贷款占全行的33.16%,异地营业收入占全行的23.13%,对全行的营业利润贡献度达到43.02%,异地扩张有望进一步打开业务空间。

      江阴银行在江阴市具有较强的本土优势。江阴银行是江阴市网点最多、覆盖面最广的银行,也是江阴市辖内存贷款份额最大的银行。22Q2 江阴银行在江阴辖内的贷款市场份额为16.07%,以较大优势保持江阴市31 家银行同业首位。

      2、“普惠、小微、零售”三驾马车并行

      对公贷款占总贷款达65%。截至2022 年6 月末,江阴银行对公贷款占比为65.07%,相较其他上市农商行,对公贷款占比较高。服务实体经济,制造业占对公近五成。截至22 年6 月末,公司制造业贷款占对公贷款比例约45.43%。

      坚持“做散做小”的普惠理念,户均200 万元左右。在营销端,公司加大单户1000万以下普惠、小微业务考核力度,引导客户经理做小做散做出实效。

      零售转型初见成效,贷款结构不断优化。近五年来公司稳步推进“零售转型”,2017-2021 年5 年内零售贷款CAGR 达36.46%,远高于对公贷款的9.23%。

      零售贷款占比持续提升。

      3、基本面较优,业绩增速领先

      业绩增速领先同业平均水平。22 年营收增速为12.2%,在已披露快报的上市行中仅次于常熟银行和成都银行。22 年江阴银行归母净利润增速为26.9%,在上市行中位于前列。

      不良贷款率近五年持续下降,资产质量得到改善。22Q3 不良贷款率为0.98%,较2016 年峰值2.41%下降了1.43 个百分点,为近10 年最低值,低于同期上市农商行不良率均值1.09%,在同业中位于中间水平。逾期贷款比率呈下降趋势,关注贷款比率实现五年连降。22Q2 江阴银行逾期率为0.89%,关注贷款率为0.49%。

      拨备覆盖率近年大幅提升。22Q3 江阴银行拨备覆盖率为496.19%,较2021 年末提升了165.57 百分点,拨备显著提升。

      投资建议:我们预计公司23/24 年盈利增速为20.4%/20.2%。我们采用同业比较法对江阴银行进行估值,参照可比同业,给予其0.70 倍23E P/B 的目标估值。

      对应5.19 元/股,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

      风险提示:出口下降;经济失速影响资产质量;政策变动,行业息差大幅收窄等。