晨会速递

　　重点交流

    　　【有色】供给做减法，需求有引擎——锑行业动态报告（增持）投资建议：锑资源的稀缺性较高，且具有重要的经济价值。受资源和环保的限制，中期来看，国内外锑矿供给增量都十分有限，但需求端受光伏玻璃、电车带动增量可观，锑基本面有望持续向好，建议关注锑矿开发龙头湖南黄金、锑矿产量快速增长的华钰矿业。

    　　总量研究

    　　【金工】见证平台的力量：深度解析全球资管龙头贝莱德——海外资产管理行业研究系列之一

    　　贝莱德是全球资产管理行业龙头，截至2022 年底，贝莱德在全球管理的总资产规模为8.59 万亿美元，拆解贝莱德经营情况，长期来看贝莱德净利润和盈利能力稳健提升。产品布局和客群特征方面，贝莱德旗下产品线完整而丰富，权益、固收、多资产、另类投资、现金管理产品有效满足机构和零售客户的多样化需求。最后，本文探究贝莱德整体资产配置方向和综合投资画像。

    　　【金工】数字基建持续催化，通信板块迎发展新机——工具型产品介绍与分析系列之二十一

    　　随着5G 商用推进，5G 后周期板块存在机会；移动互联网市场日趋饱和，物联网逐渐成为全球经济增长和科技发展的新热点。我们认为在数字基建、东数西算拉动下，通信板块景气度持续向好，有望获得主题性行情机会，作为更具代表性的中证5G 通信指数具备较高的投资潜力和长期配置价值。

    　　行业研究

    　　【通信】边缘算力SoC：AIoT 智能终端的大脑，端侧算法部署的核心——AI 行业跟踪报告之五（买入）

    　　AI 新浪潮未来将提升海量IoT 设备的边缘算力需求。AIoT 时代拥有海量IoT 终端。

    　　“智能”将是物联网时代最核心的生产力，AI 技术将渗透到云、边、端和应用的各个层面，与IoT 设备进行深度融合。边缘算力SoC 行业建议关注：全志科技、瑞芯微、晶晨股份、富瀚微、芯原股份、中科蓝讯、炬芯科技、恒玄科技、翱捷科技、乐鑫科技等。

    　　公司研究

    　　【房地产】业绩符合预期，轻资产化提质增效——招商积余（001914.SZ）2022 年度业绩点评（买入）公司22 年营收+23%，归母+15.7%符合预期。由于租金减免、疫情及宏观经济等影响，毛利率同比下滑1.9pct 至11.8%，23 年扰动因子影响有望解除；拟出售7 家子公司股权，加速剥离重资产，回笼大量现金业务发展提速。预测23-25 年归母7.7 亿（维持）/9.7 亿（维持）/10.7 亿元，PE 为21/17/15 倍，A 股稀缺物管龙头，估值有吸引力，维持买入评级。

    　　【钢铁】自由现金流再创历史新高，净利润小幅回落但仍是历史次高值——中信特钢（000708.SZ）2022 年年报业绩点评（买入）

    　　中信特钢作为全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，行业龙头地位显著，我们维持对公司2023 年-2024 年归母净利润预测分别为93.67 亿元、106.82 亿元，新增2025 年归母净利润预测为111.37 亿元，后期公司产品结构将持续优化，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。

    　　【钢铁】计提股权激励费用导致Q4 业绩转亏，拟发行31 亿元可转债用于项目改造——方大特钢（600507.SH）2022年报点评（增持）

    　　公司坚持“普特结合”的战略，不断提高产品盈利能力，维持公司2023-2024 年归母净利润预测14.91、16.45 亿元，对应EPS 分别为0.64、0.71 元，新增公司2025 年归母净利润预测为17.31 亿元，对应EPS 为0.74 元，维持“增持”评级。

    　　【建材】行业底部彰显韧性，业绩修复值得期待——北新建材（000786.SZ）2022 年年报点评（买入）【北新建材】2023 年地产需求或将出现一定程度复苏，施工强度有望在保交楼的推进下进一步提升，其中竣工端确定性最强。石膏板作为重要的装修材料，需求也会受到提振。我们预测公司23-25 年EPS 为2.14 元、2.61 元和2.98 元，继续维持“买入”评级。

    　　【建筑】22 年归母净利同增超20%，期待新签订单增速持续回升——中材国际（600970.SH）2022 年报点评（买入）公司持续构筑水泥领域品类最全、规模最大、品质高端的装备业务体系，加速向运维服务商转型，考虑到公司业务模式更加优化，我们调整公司2023、2024 归母净利润预测至29.28 亿元（上调8%）、34.21 亿元（上调14%），新增2025年归母净利润预测37.79 亿元。现价对应2023 年动态市盈率约为10x，维持“买入”评级。

    　　【建筑】产品结构优化，成本优势显著，23 年行业或迎来复苏——中国巨石（600176.SH）2022 年年报点评（买入）中国巨石粗纱业务受行业下行周期影响，量价两端均受较大冲击；判断23 年粗纱领域将进入去库存阶段，粗纱价格有望温和回升。电子布方面，公司成本优势显著，未来产能扩张后，壁垒利润有望进一步增厚。现价对应2023 年动态市盈率约为13x，维持“买入”评级。

    　　【汽车】转型迫在眉睫，静待插混销量爬坡——吉利汽车（175.HK）2022 业绩点评报告（买入）【吉利汽车】剔除一次性投资收益+股权激励费的2022 年归母净利润同比下降18%至人民币50 亿元。管理层指引，2023年合计10 款新车型上市交付，新能源车销量目标翻番。我们判断，吉利具备基于新能源车平台+核心零部件的技术储备，静待基于品牌+产品+渠道全新革新下的银河插混销量爬坡前景；预计公司或为智能电动化转型成功的车企之一。下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　【电新】储能与充电桩双轮驱动，公司业绩大幅增长——盛弘股份（300693.SZ）2022 年年报点评（买入）盛弘股份发布2022 年年报：公司2022 年营业收入为15 亿元，同比增长47%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长97%。

    　　公司储能、充电桩业务增长迅速，我们上调公司2023/24 年盈利预测，引入2025 年盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润3.47/4.54/5.82 亿元（上调46%/上调42%/新增），对应PE 分别为35/27/21 倍。

    　　【传媒】网文龙头受益于AIGC 浪潮，关注IP 储备项目上线进展——阅文集团（0772.HK）2022 年业绩点评（增持）阅文逐步加强优质付费，预计23 年在线业务付费用户重回增长；关注大IP 续作的改编情况，AIGC 浪潮促进阅文IP 可视化。基于保守原则小幅下调23-24 年收入预测至85.8/93.5 亿元，新增25 年收入预测100.6 亿元，小幅下调23-24 年经调整归母净利润预测至15.6/17.7 亿元，新增25 年经调整归母净利润预测21 亿元。维持目标价41 港元，维持“增持”评级。

    　　【海外TMT】全球车载显示龙头地位稳固，系统级业务循序渐进——京东方精电（0710.HK）2022 年度业绩点评（买入）我们认为短期行业降价扰动不改公司核心发展逻辑，市场竞争加剧反而有望凸显公司龙头优势，但考虑下游客户降价压力较大，不排除公司选择薄利多销策略保证市占率，我们下调23-24 年归母净利润预测至6.0/7.3 亿港元（相比上次预测下调7.8%/7.2%），新增25 年归母净利润预测8.9 亿港元，维持“买入”评级。

    　　【海外TMT】疫情影响业绩略不及预期，高可靠业务持续放量——上海复旦（1385.HK）2022 年年度业绩点评（买入）特种芯片国产替代持续进行，公司有望延续快速增长；消费电子市场需求下滑，2023 年公司民品业务或将承压。预期23-25 年归母净利润14.84/17.21/20.48 亿元。公司FPGA 芯片近两年处于加速放量阶段，且14/16nm FPGA 芯片即将量产，在国产化替代浪潮下，将有效进一步抢占国内市场，驱动公司业绩增长。维持上海复旦（H）“买入”评级。

    　　【纺服】疫情背景下收入增长理想，继续坚持长期目标、夯实跑步赛道竞争力——特步国际（1368.HK）2022 年业绩点评（买入）

    　　特步国际22 年业绩点评：1）22 年收入、归母净利润同比增29%/2%，主品牌流水中双位数增长；2）主品牌/时尚运动/专业运动收入同比增26%/44%/99%，特步成人/儿童门店数+3%/+29%；3）公司指引23 年主品牌收入双位数增长、流水增速超20%，下半年表现好于上半年。公司总体收入23 年为双位数增长，且利润增速不低于收入；4）考虑库存去化仍在进行，未来小品牌开店相关投入加大，小幅下调23~24 年EPS 为0.44、0.54 元，新增25 年EPS 为0.66 元，23年PE17 倍，维持“买入”。

    　　【医药】新冠mRNA 疫苗纳入紧急使用，全年业绩稳健增长——石药集团（1093.HK）2022 年报点评（买入）公司披露22 年业绩，公司22 年收入309.4 亿元（YOY+11.0%），归母净利润60.9 亿元（YOY+8.7%），每股盈利51.11分（YOY+9.0%），其中调整后股东应占基本溢利为61.1 亿元（YOY+12.7%），符合市场预期，每股派股息11 港仙。

    　　此外，在六大疾病领域核心品种驱动下成药业务收入同比增长8.1%，原料药业务收入同比增长16.5%，功能食品及其他业务收入同比增长43. 9%。考虑到公司储备重磅品种有望有序上市，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。