3月美联储议息会议点评:今年再加一次 降息或在明年

类别:宏观 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙付/丁俊菘 日期:2023-03-23

事件概述

      北京时间 3 月 23 日凌晨 2 时,美联储公布 3 月 FOMC 会议声明。相关点评如下:

      主要观点

      美联储操作:3 月如期加息 25bp,缩表按原计划推进美联储 3 月加息 25BP,幅度符合市场预期。美联储 3 月议息会议宣布,将联邦基金利率的目标区间上调至 4.75%至 5.00%(上调 25bp),幅度符合 CME 期货价格隐含的市场预期。自 2022 年 3 月以来,美联储已连续加息 9 次,共加息 475bp,为 2007 年 9 月以来的最高水平。

      除此之外,美联储还将存款准备金利率提高至 4.9%,隔夜回购利率与逆回购利率分别提高至 5%与 4.8%,同时上调一级信贷利率至 5%。

      缩表按原计划推进。近期为了防止银行系统风险的蔓延,美联储向市场注入了近 3000 亿美元的流动性(联储扩表),其中,为银行提供短期流动性的贴现窗口贷款增加 1483 亿(期限为 15 天)、用于救助 SVB 和 SignatureBank 的过桥银行借款增加 1428 亿、新设立的 BTFP 贷款增加 119 亿美元。

      不过这种扩表是为了应对银行系统风险的被动行为,后续风险逐步消退后,仍会按照原有计划缩表。可以看到,此次 FOMC 会议仍表明会继续按去年 5 月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》实施缩表,缩减规模 950 亿美元,其中包括 600 亿美元国债和 350 亿美元 MBS。

      议息会议声明:银行事件表态,加息表述改变议息会议对于就业、失业、通胀的表述基本延续了此前的提法:就业增长有所回升,并以强劲的速度运行;失业率一直很低;通货膨胀率仍然很高。

      新增对于近期银行事件的表态:美联储表示,美国银行体系健全且富有弹性,最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧,并对经济活动、就业和通胀造成压力,这些影响的程度是不确定的。

      银行风险事件确实对于美联储的加息操作产生了影响,银行风险事件发生前市场预期 3 月美联储将加息 50bp。

      鲍威尔在会后的新闻发布会上也表示,最近的银行业事件导致信贷条件更加紧缩,这将影响经济以及该行未来的政策决定,“我们将密切关注即将到来的数据,以及紧缩信贷条件的实际和预期影响”。

      关于后续加息的表述出现调整:由此前的“持续升息是适当的”改为“一些额外的政策紧缩”可能是适当的,这一表述意味着有可能在下次会议上再加息 25 个基点,但也暗示加息周期接近尾声了。

      经济指标预测:整体变化不大,增速微降、通胀微升此次美联储给出的经济指标预期于去年 12 月相比变化不大,仅是微调:

      其中 2023 年 GDP 增速由去年 12 月预期的 0.5%将至 0.4%,2024 年增速由 1.6%降至 1.2%;

      2023 年失业率则由去年 12 月预期的 4.6%降至 4.5%,2024 年没有发生变化;PCE 与核心 PCE 预期略有抬升,2023 年 PCE 预期为 3.3%,较此前微升 0.2 个百分点,2024 年未变;2023 年核心PCE 预期为 3.6%,较此前微升 0.1 个百分点,2024 年为 2.6%,同样微升 0.1 个百分点。

      鲍威尔表态:今年降息不是我们的基本预期

      会后的新闻发布会鲍威尔对于银行风险事件、未来加息、何时降息等问题进行了回应:

      关于银行风险事件:鲍威尔表示,少数银行出现了严重的困难,但美联储、财政部和联邦储蓄保险公司(FDIC)的贷款计划有效地满足了需求,也显示出充足的流动性,所有储户的储蓄都是安全的。后续将继续密切监测形势,准备利用所有工具确保银行体系的安全和稳健。

      关于后续加息:鲍尔表示,最近的银行业事件导致信贷条件更加紧缩,这将影响经济以及该行未来的政策决定,将密切关注即将到来的数据,以及紧缩信贷条件的实际和预期影响。

      点阵图显示或仍有 25bp 的加息。18 位委员中,有 17 位认为 2023 年政策利率目标区间至少会在 5-5.25%之上,利率中位数为 5.1%,意味着 5 月或仍有 25bp 的加息操作。对于 2024 年,利率的中位数为 4.3%,较去年 12 月提升0.2 个百分点,2025 年为 3.1%。

      关于何时降息:鲍威尔承认,更紧的信贷条件可以替代加息,可能意味着在利率政策方面的工作可以减少。但是对于何时降息,鲍威尔表示,与会者认为今年不会降息,今年降息不是我们的基本预期。

      从鲍威尔的发言以及点阵图来看,我们预计今年仍有一次加息(5 月加息 25bp),美国银行风险事件确实会影响美联储的加息节奏,但是受制于仍然较高的通胀,今年降息的可能性相对有限。

      大类资产表现

      美股跌、黄金涨,美元先下后上:美股三大指数集体收跌,道指跌 1.63%,纳指跌 1.6%,标普 500 指数跌1.65%;黄金微涨,COMX 黄金收于 1973.4 美元/盎司;美元指数先下后上,收于 102.58。

      风险提示

      经济活动超预期变化。