药明康德(603259):业绩符合预期 非新冠预计继续维持高增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许菲菲 日期:2023-03-22

  公司发布2022 年年报,业绩符合预期,剔除新冠商业化项目仍保持高增长:

      2022 年实现营业收入393.55 亿元(yoy+71.84%),实现归母净利润88.14亿元(yoy+72.91%),实现扣非归母净利润82.60 亿元(yoy+103.27%),经调整Non-IFRS 净利润93.99 亿元(yoy+83.17%)。其中,第四季度实现营业收入109.60 亿元(yoy+71.76%),实现归母净利润14.36 亿元(yoy-6.46%),实现扣非归母净利润 20.28 亿元(yoy+111.83%)。

      化学业务(WuXi Chemistry)全年收入288.50 亿元(yoy+104.8%),剔除新冠商业化项目,收入增长39.7%,一体化CRDMO 平台拉动业绩翻倍增长。

      药物发现(收入72.13 亿元,yoy+31.3%):全年完成了40+万个定制化合物合成,为下游业务起到重要的导流作用。

      CDMO 收入216.37 亿元(yoy+151.8%):1)管线:全年新增973个分子,总计2,341 个分子, 包括50 个商业化项目、57 个临床III 期项目;2)寡核苷酸和多肽药物:新分子种类相关(TIDES)收入20.4亿元(yoy+158.3%),其中TIDES D&M 收入15.8 亿元(yoy+337%);TIDES D&M 服务客户103 个(yoy+81%),服务分子数量189 个(yoy+91%);3)产能:持续提升全球化CRDMO 服务能力和规模,常州三期、常熟工厂的投产和武汉华中总部建设完成并投用,继续推进常州、无锡、美国特拉华州和新加坡Tuas 等多项设施的设计与建设。

      测试业务(WuXi Testing)实现收入57.19 亿元(yoy+26.4%),坚持“跟随分子”和“跟随客户”的战略,原有客户数占比超60%。

      实验室分析与测试(收入41.44 亿元,yoy+36.1%):1)WIND 平台:

      收入同比增长46%;2)医疗器械测试:显著恢复性增长,收入同比增长33%;3)产能建设:位于苏州和启东的55,000 平米实验室按计划建设中,2023 年将陆续投入使用。

      临床CRO+SMO(收入15.75 亿元,yoy+6.4%):1)临床CRO:

      为合计约200 个项目提供服务,助力客户获得15 项临床试验批件;2)SMO:收入同比增速23.5%,在手订单同比增速35.6%。

      生物学业务(WuXi Biology)全年收入24.75 亿元(yoy+24.7%)。1)DEL 和苗头化合物发现平台:服务客户1,500+家,DEL 化合物分子数量900+亿个,拥有6,000 个独有的分子支架和35,000 个分子砌块;2)新分子种类:新分子种类相关收入同比增长90%,在WuXi Biology 收入占比由2021 年的14.6%增至2022 年的22.5%,新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块增长的重要驱动力。

      细胞及基因疗法 CTDMO 业务(WuXi ATU)全年收入13.08 亿元(yoy+27.4%),其中Testing 收入增长36%,Development 收入增长43%。

      公司加强细胞及基因疗法CTDMO 服务平台建设,为68 个项目提供开发与生产服务,其中包括50 个临床前和临床I 期项目,10 个临床II 期项目,8个临床III 期项目(其中2 个项目已提交上市申请,2 个项目处于上市申请准备阶段)。

      国内新药研发服务部(WuXi DDSU)全年收入9.70 亿元(yoy-22.5%),业务迭代升级,收入有所下滑,未来收入增长主要来自药品销售分成。全年完成28 个项目的IND 申报工作,获34 个临床试验批件;现2 个项目处于NDA 阶段,7 个项目处于临床III 期,24 个项目处于临床II 期,75 个项目处于临床I 期,预计2023 年2.4 个药品获批上市,2033 年为66.4 个,未来10 年药品销售分成收入CAGR 达到50%。

      预计2023 年整体收入增速为5-7%,其中,剔除新冠商业化项目,WuXiChemistry 收入预计增长36-38%;其他业务板块(WuXi Testing,WuXiBiology,WuXi ATU)收入预计增长20-23%;WuXi DDSU 将持续业务迭代升级,预计收入下降超20%。预计2023 年经调整non-IFRS 毛利同比增长12-14%,自由现金流同比增长600-800%;预计资本开支为80-90 亿元。

      维持“强烈推荐”投资评级。公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐,持续强化公司独特的一体化CRDMO 和CTDMO 业务模式,充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势,保障供应链安全,进一步强化各业务板块龙头地位。我们预计2023-2025 年归母净利润99/123/143 亿元,对应市盈率24/19/17 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:政策变化、产能建设、生产、汇率波动等风险。