票息资产热度图谱:拉久期策略出现了吗?

类别:债券 机构:招商证券股份有限公司 研究员:尹睿哲/李豫泽/胡依林 日期:2023-03-22

  截至2023 年3 月20 日,存量信用债估值及利差分布特征如下:

      城投债:

      公募城投债中,江浙两省加权平均估值收益率均在4.3%以下;收益率超过10%的城投债出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市;其余区域中,天津、东北三省等地的利差也较高。与上周相比,公募城投债收益率延续下行趋势,中长端下行幅度较大。其中,收益率下行幅度超15BP 的包括2-3 年江苏地级市永续、1-2 年湖南地级市永续、2-3 年湖北区县级非永续、2-3 年上海区县级永续城投债等。

      私募城投债中,上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在5.1%以下;收益率高于10%的品种出现在天津省级、贵州地级市及区县级、吉林区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级;其余的广西、云南、陕西等地的利差也较高。与上周相比,私募城投债收益率同样以下行为主,中长端下行幅度普遍大于公募品种。其中,下行较大的有1 年内天津省级非永续、1-2年山西地级市非永续、1-2 年四川地级市非永续、2-3 年湖南区县级非永续城投债,分别下行43.15BP、35.16BP、21.34BP、21.16BP。

      产业债:民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比,非金融非地产类产业债收益率基本下行,2-3 年国企私募永续及非永续品种分别下行24.14BP、16.36BP,上行品种主要是1 年内民企公募永续债,上行近40BP;地产债收益率均下行,其中,1 年内民企地产债收益率下行明显,国企地产债收益率下行幅度较小,多控制在10BP 以内。

      金融债:估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具。与上周相比,金融债收益率总体以下行为主。具体来看,1-2 年租赁公司私募债收益率下行较多;普通商金债中,除1 年内中小行外,其余品种收益率均下行;二永债收益率基本下行,尤其是2-3 年及3-5 年品种,其中3-5 年银行永续债收益率平均下行幅度超10BP;此外,证券公司及其次级债收益率同样以下行为主,但幅度均较为有限。

      风险提示:统计出现遗漏,高估值个券出现信用风险