晨会速递

类别:晨报 机构:光大证券股份有限公司 研究员:梁丹辉 日期:2023-03-22

  总量研究

      【宏观】众议院近期涉华议案:缘由、意图、影响——《大国博弈》系列第三十八篇近期,美国众议院金融服务和外交事务委员会,通过多项由共和党众议员提出的涉华议案,重点聚焦台海和金融领域。内容上看,上述法案以对华威慑为主,多为此前涉华法案的延续;在与美国经济利益、国际声誉等高度相关的法案上,两党仍有明显分歧。向前看,虽然美国国会大概率将继续推出各类对华金融制裁法案,但民主党温和派议员和中美经贸相关群体,仍将发挥对极端遏华思维的“护栏作用”。

      【策略】海外银行暴雷事件频发,港股走向何方?——港股策略周报(2023 年3 月第3 期)

      本轮硅谷银行破产后,所有银行储户可以通过贷款计划支取他们所有的资金。因此本周美股有所企稳,但美国银行股在短期反弹后再次下行,显示出尽管此次事件造成整体流动性危机和系统性风险的可能性较低,但高利率环境已经对美国科创企业和金融行业造成流动性的压力。在美国陷入衰退之前美股或将持续震荡,不过港股和A 股依托于国内经济基本面有望走出独立行情。

      行业研究

      【银行】本轮美国中小银行危机演化历程及应对思路——基于硅谷银行破产事件的分析(买入)

      近期以SIVB 为代表的美国中小银行风险持续发酵,引发资本市场剧烈波动。机构出险后FDIC 迅速介入接管,承诺对储户存款全额偿付,FED 同日创设BTFP 缓解中小行流动性压力,目前本轮中小银行风险仍在演绎。本篇报告旨在从SIVB 风险事件出发,管窥加息背景下美国中小银行业共性问题及潜在风险点。同时,通过回顾上轮储贷危机风险事件的出险处置过程,推测本轮风险化解机制。

      【有色】半固态电池量产在即,氧化物路线蓄势待发——半固态电池研究报告(增持)产业化进程:预计2023 年全球半固态电池渗透率为1%。优势:半固态电池相较液态电池具有安全性更好、能量密度更高等优势。成本:大规模量产时半固态电池的电芯BOM 成本预估为0.5729 元/Wh。电解质材料变化:氧化物固态电解质电导率适中、热稳定性好。电解质发展方向:我国半固态电池主要为氧化物电解质。

      公司研究

      【基础化工】22 年销售额创新高,Q4 单季度业绩短暂承压——安道麦A(000553.SZ)2022 年年度报告点评(买入)

      盈利预测、估值与评级:受益于主营产品的量价齐升,公司22 年营收创新高,但Q4业绩短期承压。考虑到相关农药产品价格的暂时性回落,我们下调公司23-24 年盈利预测,新增25 年的盈利预测,预计23-25 年公司归母净利润分别为10.10(下调15.7%)/12.09(下调13.6%)/13.93 亿元。我们持续看好公司作为全球非专利农药制剂龙头的后续经营表现,维持公司“买入”评级。 风险提示:原料及运输成本波动,下游需求不及预期,环保及安全生产风险。

      【石化】22 年需求压力下业绩下行,石化、新材料布局奠定成长性——万华化学(600309.SH)2022 年报点评(买入)预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为207(下调8%)、262(下调3%)、295 亿元,折算EPS 分别为6.58、8.35、9.40 元/股,当前股价对应2023 年PE 约为15 倍,维持公司“买入”评级。风险提示:项目建设进度不及预期,产品需求不及预期,原材料价格波动。

      【建材】需求增、产能扩,迈入成长新周期——铁科轨道(688569.SH)首次覆盖报告(买入)【铁科轨道】伴随国内高铁、重载铁路建设的稳步推进,公司产品需求具备稳定的基本盘。而高铁轨道或开始步入存量维修更新周期,同时“一带一路”也在加快高铁走出去的步伐,均有望带来更多增量需求。公司IPO 募投项目将逐步投产,产能增长确定性强,我们预计23-25 年公司归母净利润分别为2.9/3.5/4.5 亿元,首次覆盖给予“买入”评级。

      【机械】业绩受行业景气下滑影响,但23 年需求有望改善——海天国际(1882.HK)2022 年度业绩点评(买入)22 年收入123.1 亿(-23.2%);净利润22.6 亿(-25.8%);每股收益1.42 元人民币。毛利率31.8%(-0.4pct);净利率18.4%(-0.6pct)。二板注塑机表现亮眼,电动注塑机有望回归增长;海外市场表现相对较好,全球化布局带来未来业绩增量。23-25 年EPS 预测1.75/1.99/2.22 元人民币,维持“买入”评级。

      【医药】HPV 和常规自主产品强劲增长,创新疫苗奠定未来坚实基础——智飞生物(300122.SZ)2022 年年报点评(买入)【智飞生物】2022 年营业收入382.64 亿元,同比+24.83%;归母净利润75.39 亿元,同比-26.15%。业绩符合市场预期。HPV 疫苗和常规自主产品持续强劲增长,新冠疫苗拖累自主产品短期增速。持续大力投入研发,以创新疫苗奠定未来发展的坚实基础。预测2023~2025 年归母净利润预测为94.80/117.65/141.23 亿元,现价对应PE 分别为15/12/10倍,维持“买入”评级。风险提示:在研品种上市与推广低于预期;HPV 疫苗竞争对手增多。

      【医药】全年业绩稳健快速增长,床位数量稳步扩张——海吉亚医疗(6078.HK)2022 年业绩公告点评(买入)公司是国内最大肿瘤医疗服务集团,内生式扩张和外延式并购策略助其规模不断扩大,我们维持公司23-24 年净利润为7.9/10.12 亿元,新增25 年净利润12.8 亿元,EPS 分别为1.25/1.60/2.03 元,对应PE 分别为39/31/24 倍,维持“买入”评级。

      【医药】化学业务增长强劲,后新冠时代有望稳步发展——药明康德(603259.SH、2359.HK)2022 年年报点评(A 股:

      买入;H 股:买入)

      药明康德发布2022 年年报,实现营业收入393.55 亿元(+71.8% YOY),实现归母净利润68.14 亿元(+72.9% YOY),业绩符合预期。预计公司23-25 年净利润95.92/121.27/150.51 亿元,A 股对应23-25 年PE 为23/18/15 倍,维持“买入”评级;H 股对应23-25 年PE 为20/16/13 倍,维持“买入”评级。

      【零售】营销投放力度回暖,持续致力供应链效率提升——拼多多(PDD.O)2022 年年报点评(买入)拼多多(PDD.O)2022 年实现营业收入1305.58 亿元,同比增长38.97%,实现GAAP 归母净利润315.38 亿元,同比增长305.96%,实现Non-GAAP 归母净利润395.30 亿元,同比增长185.84%。我们下调对公司2023/2024 年GAAP归母净利润的预测7%/12%至408.75/516.87 亿元,新增对公司2025 年GAAP 归母净利润的预测647.38 亿元,维持“买入”评级。风险提示:业内竞争加剧,多多买菜和Temu 业务进展不及预期,直播电商冲击,费用投放效果不及预期。

      【食品饮料】调味品业务稳健增长,23 年重整再出发——中炬高新(600872.SH)2022 年年报点评(增持)中炬高新2022 年业绩落在此前预告区间下限附近。2022 年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为53.41/-5.92/5.56 亿元,同比+4.41%/-179.82%/-22.5%。核心品类酱油表现稳健,非主销区保持较快增长。原材料上涨致使毛利率下滑,诉讼一次性计提影响报表利润。股权问题逐步落定,改革重整再出发。我们预测公司2023-25 年EPS分别为0.92/1.11/1.26 元,当前股价对应PE 为39x/32x/28x,维持“增持”评级。

      【食品饮料】业绩短期承压,静待经营改善——光明乳业(600597.SH)2022 年年报点评(增持)光明乳业2022 年实现营收282.15 亿元,同比-3.39%;归母净利润3.61 亿元,同比-39.11%。22Q4 实现营收68.30 亿元,同比-4.47%;归母净利润-0.09 亿元,同比-105.98%。全年收入目标未完成,海外业务扭亏为盈。给予23-25 年EPS0.47/0.53/0.62 元,当前股价对应P/E 分别为22/20/17 倍,维持“增持”评级。