智飞生物(300122)点评:代理业务持续高增 自主产品顺利推进

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:凌静怡 日期:2023-03-22

  投资要点:

      事件:2023 年3 月20 日,公司发布2022 年年报,2022 年实现营业收入382.64 亿元(+24.83%),归母净利润75.39 亿元(-26.15%),扣非归母净利润75.10 亿元(-26.26%)。

      2022Q4 单季度实现营业收入104.41 亿元(+18.33%),归母净利润19.32 亿元(+7.03%),扣非归母净利润19.20 亿元(+8.71%)。业绩符合预期。

      代理HPV 疫苗持续放量,续约顺利落地。2022 年公司代理业务实现收入349.75 亿元(+67.09%) ,根据批签发数据,公司四价HPV 疫苗批签发1402.84 万支(+59.37%),九价HPV 批签发1547.77 万支(+51.65%),五价轮状批签发882.63 万支(+20.77%)。

      公司与默沙东的代理协议续签完成,锁定了未来四年国内代理权,采购总金额超过1000亿元,保障了公司代理业务的持续性。

      自主产品增长可观,在研管线步入收获期。2022 年公司自主产品实现收入32.85 亿元(-66.12%),剔除新冠疫苗收入后常规自主产品实现收入17.60 亿元(+35.82%),销售增长可观。公司自主研发产品“EC 试剂盒+预防用微卡”加速市场推广,目前两款产品已在我国大陆地区超过 90%的省级单位中标挂网,并且在2023 年1 月EC 试剂盒成功被纳入国家医保目录,有助于进一步扩大受益人群。此外,公司管线中的23 价肺炎疫苗已报产受理,人二倍体狂犬疫苗、四价流感裂解疫苗已获Ⅲ期临床总结报告,15 价肺炎结合疫苗、、四价流脑结合疫苗已进入临床Ⅲ期,管线中重磅产品有望于未来2-5 年内逐步上市,合计市场规模超百亿元,日臻完善的自研产品梯队为公司中长期增长注入新动力。

      盈利预测与估值:我们维持此前盈利预测,预测公司2023-2024 年归母净利润分别为93.97/111.20 亿元,同比增长分别为24.6%/18.3%,新增2025 年盈利预测,归母净利润135.58 亿元,同比增长21.9%,2023-2025 年对应EPS 分别为5.87/6.95/8.47 元。

      公司代理的九价HPV 疫苗年龄段拓展打开空间,叠加自主产品的陆续兑现,代理与自研业务双轮驱动,我们维持“买入”评级。

      风险提示:疫苗产品临床进度不及预期或研发失败;市场竞争加剧风险;新产品销售推广不及预期。