东北固收转债深：转债深度：显示面板行业转债怎么看？

　　报告摘要：

    　　显示面板行已经 趋于成熟，未来行业发展将以技术转型和国产替代为主要增长动能。自2021 年以来，受疫情等因素影响显示面板消费大幅降低，但随着疫情和消费信心的等因素得到改善，预计显示面板消费将在2023 年下半年迎来复苏，现阶段市场存在一定的布局机会。

    　　显示技术方面，OLED 和Mini LED 将不断渗透传统LCD 面板，在电视大屏领域，Mini LED 和OLED 技术将齐头并进，在小尺寸屏幕领域，OLED 逐步将成为主流技术。同时，中国企业将主导LCD 市场，并在OLED 领域快速成长与韩国企业长期竞争。

    　　现有显示技术主要可以分为背光显示以及自发光两类：背光技术包括传统LCD 背光以及Mini LED 背光技术；自发光技术包括OLED、MiniLED 直显以及Micro LED 技术。

    　　各显示技术各有优势，未来显示面板行业将维持多种技术并存的市场格局：①在显示效果方面，OLED 和Micro LED 对比度、解析度最高，但OLED 亮度较低，Mini LED 背光相比传统LCD 面板有一定提升；②在使用寿命方面，OLED 使用寿命明显低于其他技术，且长时间连续使用会加速面板老化；③在制造难度方面，Micro LED 最难实现，成本最高，OLED 可实现大规模量产，但成本依然较高，Mini LED 实现难度不高，成本也相对较低。

    　　显示面板产业链可分为上游原材料、中游制造以及下游应用。上游原材料可以分为通用类原材料（玻璃基板、偏光片、驱动IC 以及设备）、LCD特有原材料（背光模组、混合液晶材料）、OLED 特有原材料（有机发光材料、柔性透明CPI 膜）。显示面板产业链上游方面，毛利率高，技术门槛高，国产化水平比较低，部分核心原材料存在供应不稳定而导致中游产能首先的现象。中游制造方面，国产化水平较高，因此毛利率相对较低，但由于制造行业投资规模较大，也使该环节有一定进入壁垒。

    　　考虑到面板行业的市场变革，主要转债相关企业包括：上游原材料及设备标为韦尔股份（韦尔转债）、联得装备（联得转债）、深科达（深科转债）、强力新材（强力转债）、彤程新材（彤程转债）、精测电子（精测转债、精测转2）、华兴源创（华兴转债）、聚飞光电（聚飞转债）、飞凯科技（飞凯转债）、瑞华泰（瑞科转债）、中游面板制造加工标的为长信科技（长信转债）、利亚德（利德转债）。

    　　风险提示：下游消费电子行业持续低迷、核心原材料供应链不稳定