东北固收转债分析：亚康转债定价建议：首日转股溢价率30%-35%

　　3月1日，亚康股份发布公告，拟于2023 年3 月19 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过2.61 亿元。其中2.61 亿元拟用于全国一体化新型算力网络体系（东数西算）支撑服务体系建设项目，项目总投资额为2.65 亿元。

    　　亚康转债发行方式为优先配售和上网定价，债项评级和主体评级A+。

    　　发行规模为2.61 亿元，初始转股价格为38.25 元，参考3 月20 日正股收盘价格38.3 元，转债平价100.13 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（3 月20 日）为9.04%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为72.97 元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。

    　　转债首日目标价130-135 元，建议积极申购。截止至2023 年3 月20 日，亚康转债平价在100.13 元，估值参考银信转债（评级AA-，存续债余额3.9 亿元，平价103.32，转债价格135.3，转股溢价率30.96%）、宏图转债（评级A，存续债余额10.1 亿元，平价105.01，转债价格138.03，转股溢价率31.44%），综合考虑当前市场环境及平价水平，亚康转债上市首日转股溢价率水平预计在【30%，35%】区间，对应首日上市目标价在130-135 元附近。

    　　公司是一家面向互联网数据中心，以算力设备销售、运维为核心的IT服务商，公司主营业务是为大中型互联网公司和云厂商提供算力设备销售及算力基础设施综合服务。公司致力于通过“C+4S”的模式，为客户算力设备提供涵盖测试选型、运营维护、售后维保的全生命周期专业服务。公司采用直接面向最终用户的直接销售和项目集成交付模式。本次募投项目结合公司业务网络原有布局，将对于公司业务体系进行补充与升级，拓展了市场体系，降低区域集中风险。

    　　预计首日打新中签率0.0009%~0.0014%附近。截至2022 年12 月7 日，公司控股股东实际控制人徐江通过直接和间接的方式合计持有公司43.77%的股份。因此我们假设本次老股东配售比例为44%~64%，则亚康转债留给市场的规模为0.94 亿元~1.46 亿元。

    　　风险提示：市场需求下降风险、国际政治经济环境变化风险