食品饮料行业周报：关注重啤在福建区域的渠道改革

　　投资摘要：

    　　每周一谈：关注重啤在福建区域的渠道改革

    　　渠道力偏弱是重啤当前多项问题的根源。

    　　当前市场对重庆啤酒的担忧主要集中在两点：1 是重啤能否维持过去几年乌苏持续放量下的高增速，乌苏的增长空间还有几何，以及：若乌苏增速放缓带来公司业绩增速下滑，公司的估值是否还有支撑。2 是乌苏之后，公司的下一个大单品在哪里？

    　　福建是渠道改革的关注点。重啤在最近3 年曾进行了3 轮销售渠道改革，21 年进行的这轮改革中将多个区域划给了疆外团队操盘。在22 年，部分区域的业绩并不尽如人意，尤以福建为甚。对于重啤来说，福建是中国两大高端市场之一（另一省份为广东省），但福建省的产品结构、销售渠道、线上线下的价盘等均存在诸多问题。因此，福建是渠道改革的重中之重。

    　　本轮改革的进展如何？据我们了解，重啤高度重视本轮渠道改革，并进行了多项具体举措。

    　　人员方面：重啤总部高度重视本次福建省的渠道改革，将福建、江西合并成闽赣大区，并由办事处升级为分公司，派驻公司副总级别的领导作为该区域负责人，中层销售主管则多为此前CIB 团队人员。

    　　价盘方面：此前福建区域存在线上渠道定价过低的问题，导致部分经销商批价倒挂，没有利润空间。当前线上价格已经基本回归正常，经销商实现顺价。

    　　产品方面：公司除了对乌苏的进一步布局，也在推广乐堡产品的全国化，以期实现更为健康的产品结构。

    　　整体上，我们判断重啤在福建等区域的改革将大幅补足此前的渠道短板，有利于公司产品矩阵的健康化，看好公司未来的表现。

    　　市场回顾

    　　本周，食品饮料指数涨跌幅-1.54%，在申万31 个行业中排名第18，跑输沪深300 指数1.33pct。各子行业中肉制品（-0.26%）、其他酒类（-0.46%）、烘焙食品（-0.63%）表现相对较好。

    　　个股涨幅前5 名：南侨食品（+8.71%）、一鸣食品（+5.54%）、立高食品（+3.6%）、海融科技（+2.08%）、佳禾食品（+1.98%）投资策略

    　　建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23 年业绩具有弹性的重庆啤酒，及国企改革释放活力，销量大幅增长的燕京啤酒。3.建议关注麦芽行业23 年成本变化及业绩释放。

    　　风险提示

    　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。