军工行业周报：航空中上游企业高增长持续 美国24财年国防预算规模创新高

　　本周观点

    　　航空中上游企业业绩高增长，经营超额完成预期高景气持续.2022年，中航重机实现营收105.70亿元（同比+20.2%）、归母净利润12.02亿元（同比+34.9%）；中航高科营收44.46亿元（同比+16.8%）、归母净利润7.65亿元（同比+29.4）；中航光电营收158.38亿元《同比+23.1%）、归母净利润27.17亿元（同比+36.5%），2023年，中航重机计划营收110亿元（同比+4.07%）、计划利润总额16亿元（同比+4.27%）；中航高科计划营收49亿元（同比+10.2%）、计划利润总额11.76亿元（同比+31.5%）；中航光电计划营收175亿元（同比+10.5%），计划利润总额33.6亿元（同比+10.0%）。

    　　军工国企经营计划以往多为超额完成，预期2023年有望延续增长。

    　　美国 24 财年国防预算创新高，复杂形势下军工长期增长确定性强。据初步预算案，2024 财年国防预算增至 8420 亿美元，将比2023财年上升3.2%，是美国史上最高军费预算。其中武器采购和研发支出预算为3150亿美元，同比增长14.1%，增速再次回到高位、占国防预算比例提升。美国积极提升海、空、核等各方面力量，军机、舰艇、导弹及新装备成为重点投入方向。24财年计划投入611亿美元增强空中力量，包括采购F-35、无人机等装备，投入481亿美1元用于新建9艘作战舰艇等，积极加强导弹防御能力和精确制导武器攻击能力。新武器方面，既包括洲际导弹、B-21轰炸机、战略核潜艇等“三位一体”核威慑力量，也有高超音速导弹、下一代空优战斗机、无人机等先进常规武器。

    　　本周行情

    　　板块：本周军工指数下跌2.31%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数、上证综指。同期创业扳指下跌3.24%，沪深300指数下跌0.21%，上证综指上涨0.63%；军工指数分别跑赢创业板指0.92pct，跑输沪深300指数2.10pct，低于上证综指 2.95pct。本周军工指数涨跌幅在申万 31 个一级行业板块里排名 26/31。

    　　军工板块PE为66.32，处于近5年历史PE的14.9%分位水平。军工细分板块看，航天装备当前PE为91.5，较上周有上升，处于近5年历史分位数78.2%的水平；航空装备当前PE为60.5，较上周略有下降，历史分位数为31.1%；军工电子当前PE为52.3，较上周略有下降，历史分位数为38.7%；地面兵装当前PE为47.9，历史分位数为39.0%；航海装备当前PE为251.0，历史分位数为88.7%，估值处于历史高位。

    　　个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：中国卫通（+16.9%）、华力创通（+16.4%）、景嘉微（+9.7%）、海兰信（+8.2%）、奥普光电（+7.6%）：跌幅排名前五的个股分别为：菲利华（-14.1%）、成飞集成（-9.6%）、中航电测（-9.4%）、航天电器（-9.3%）、中航重机（-9.0%）。

    　　投资建议：寻找稳健成长基本盘里的结构性机会型号放量需求具备长期支撑能力，盈利能力有望迎来拐点：运输机、新型飞机、发动机主机厂方向：具有强国产替代属性的军工电子细分市场，以及未来作战新兴領城：无人机、低轨卫星、电磁方向：

    　　首次推出股权激励、具备较大边际改善预期的军工企业。

    　　建议关注：航发高弹性标的航宇科技，航空锻铸造龙头中航重机，军用无器件一体化平台振华科技，高端无人机产业化核心平台中无人机，运输机和战略威慑机型唯一上市平台中航西飞。

    　　风险提示

    　　武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。