芯能科技(603105):光伏发电业务量价利齐升 储能及充电桩注入新动能

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:池天惠 日期:2023-03-18

  事件:公司发布2022年年报,全年实现营收6.5亿元,同比增长46.0%;实现归母净利润1.9 亿元,同比增长74.1%。

      业务转型显成效,营收归母净利润快速增长。2014 年公司业务重心由单一产品制造向分布式光伏转移,经过多年积累,已发展为优质的分布式光伏运营服务商。2022 年公司营收6.5亿元(+46.0%),归母净利润1.9亿元(+74.1%)。

      其中,2022Q4 实现营收1.3 亿元,同比增加31.3%,环比减少41.4%;实现归母净利润0.3 亿元,同比增加109%,环比减少61.9%。公司营收及归母净利润增幅较大,主要系大工业电价上调,叠加公司自持电站规模稳增,高毛利率的光伏发电业务收入不断提升,整体营业收入稳中有升,盈利能力明显增强。

      自持分布式光伏电站体量不断扩大,光伏发电业务增长亮眼。公司自持“自发自用,余电上网”工商业屋顶分布式电站规模持续扩大,2022 年累计装机容量为726MW(+20.1%),发电量为6.8 亿千瓦时(+19.4%),另有在建、待建和拟签订合同的分布式光伏电站装机约172MW,光伏发电业务营收5.3 亿元(+29.7%),毛利率65.5%,比2021 年增加5.3pp。光伏产品/开发建设及服务营收分别为0.8/0.3 亿元, 同比增加472%/195%, 毛利率同比增加16.9/14.2pp。近年来公司省外布局加速,自持分布式光伏电站装机容量将以稳定的增速向GW 级突破。

      积极探索分布式光伏新应用领域,加快光储充一体化布局。公司依托在分布式光伏领域的客户资源优势,积极布局智慧电动汽车充电领域,并加快光储充一体化布局,谋求新的利润增长点。2022 年公司充电桩业务营收434 万元(+66.5%),已稳定运营的充电桩平均每日有效充电小时数达2小时,投资回收期3-4年;工商业储能运营业务正稳步推进,2022 年已有部分示范项目陆续产生收入,目前业务体量较小,随着储能业务的加速推进,未来或将为公司营收及利润增长提供有力支撑。

      盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.57/0.72/0.95 元,2023-2025 年归母净利润CAGR为35.3%。考虑到公司光储充一体化布局加速,给予公司2023 年36 倍PE,对应目标价20.52 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:新业务发展不及预期,自持分布式光伏电站装机不及预期,原材料价格上涨,电价下调风险。