吉贝尔(688566)公司动态研究报告：研发布局特色品种 多品种发力提升业绩

特色品种布局，支持经营持续稳定

    公司专注于特色品种的研发，核心品种利可君片和尼群洛尔片均为独家品种，其中利可君片为升白化药的代表性药品 ，公司是利可君原料药的独家供应企业，也是国家药品标准品的唯一提供企业，二次开发后的新标准和工艺开发提高进入壁垒。尼群洛尔片为复方抗高血压一类新药，目前仍在专利保护期。依赖核心品种的销售增长，2016-2022 年公司归母净利润年复合增长率为12.24%。

    营销投入提升，2023 年业绩增长有望加速

    尼群洛尔片是公司和第二军医大学联合研制并拥有完整知识产权的复方抗高血压一类新药，也是国内外唯一由钙通道阻滞剂（CCB）和β受体阻滞剂组成的低剂量固定复方制剂，具有长时间有效控制血压的同时，又能有效保护靶器官，并已被《中国高血压防治指南》和《中国高血压基层管理指南》列为推荐用药。2023 年第八批药品集采的推进，与尼群洛尔竞争性品种预计将大幅降价，尼群洛尔的竞争优势有望扩大，公司在华东等优势区域的营销人员也快速增加，我们预计2023 年尼群洛尔片销售额有望达到2 亿元。伴随更多高血压患者使用尼群洛尔用于长期血压控制， 我们估算2024~2025 年，尼群洛尔片将保持高速增长。

    氘代药物+高端制剂双研发平台，推向临床品种增加

    公司成熟掌握氘代药物的研发技术， 已开发出了JJH201501、 JJH201701、 JJH201801 等多个氘代化合物，其中JJH201501（沃替西汀衍生物）是公司一款拥有自主知识产权的抗抑郁化药一类新药，目前正在开展Ⅱb 期临床试验。目前JJH201501 的Ⅰ期临床已显示其药代动力学数据优于阳性对照组，公司有望开发出以氘代为基础的开发一系列me-better 类的新药平台。公司还掌握脂质体药物研发技术，其中JJH201601 为多西他赛衍生物，已申请新药临床方案，年内有望获批启动临床。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为6.56、9.01、11.92 亿元，归母净利润为1.52、1.97、2.62 亿元，EPS 分别为0.81、1.05、1.40 元，当前股价对应PE 分别为38.0、29.3、22.1 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    核心产品竞争加剧风险，产品销售不及预期，新药研发失败风险等。