食品饮料行业2023年春季投资策略：疫情放开+春节动销超预期 行业值得期待

　　在疫情放开+白酒春节动销略超预期的大背景下，食饮板块自22Q4开始，已进入复苏预期——估值修复阶段，2023年板块基本面将呈现先抑后扬的趋势，板块整体值得期待：

    　　白酒：一线名酒和地产酒去库存较为理想，次高端有望迎来渠道拐点： 展望2023年，名优白酒受益于疫情放开后的复苏，品牌化和消费升级的逻辑依旧清晰，白酒板块攻守兼备，估值水位已回落至历史中枢位置。

    　　一线名酒春节总体动销好于预期，高端动销两旺，量价齐升，库存下降；次高端春节备货、回款下降20%—50%不等，动销量下滑，但库存逐步下移， 23年伴随经济复苏和消费场景恢复，次高端弹性可期；地产酒受益于返乡人群增加，销量均有不同程度增长，但并未发现产品结构升级，关注Q2商务/宴席等带动的量价情况。

    　　啤酒：寡头格局维持稳定，量增空间有限，产品结构升级与提价推动行业高端化程度持续提升；产能优化步入新阶段，高端产能投放加速叠加规模效应，盈利能力进入快速提升阶段，推荐重庆啤酒（600132）、青岛啤酒（600600）、华润啤酒（0291.HK）。

    　　乳制品：受疫情影响，行业收入增速放缓，同时产品结构升级不及预期，消费两级分化趋势明显；乳制品企业整体盈利表现不佳。但2023年随着疫情的放开，行业需求端将会明显好转，龙头企业通过结构升级、减少费用投放、直接提价等方式以改善盈利的能力更强，将充分受益；长期看，原奶无周期或弱化，利于下游盈利能力提升，重点推荐伊利股份（600887）。

    　　调味品：随餐饮业的复苏，行业格局将会有所好转。高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+餐饮复苏，抗周期能力强，产品结构升级和集中度提升两大行业增长逻辑不变；优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙头企业，推荐海天味业（603288）、恒顺醋业（600305） 。

    　　速冻食品：龙头优势明显，长期增长可期。速冻火锅料行业增速10%左右，龙头企业规模优势明显；米面制品竞争较为激烈,同时B端与C端渠道相互渗透，加速中小品牌出清，利于行业集中度提升，推荐安井食品（603345）、三全食品（002216）。

    　　食品综合：推荐各子板块龙头，重点推荐安琪酵母（600298）、绝味食品（603517）、洽洽食品（002557）、盐津铺子（002847）、桃李面包（603866）等子板块龙头和优质个股。

    　　风险提示：高端酒价格或大幅下滑；原材料价格波动风险；经济增速大幅放缓风险。