银行行业研究周报：2月金融数据点评-信贷数据超预期

投资摘要：

    每周一谈：2 月金融数据点评-信贷数据超预期3 月10 日，央行发布2023 年2 月金融数据，社融数据高于wind 一致预期。

    社会融资规模分析： 人民币贷款和政府债券为主要贡献项2 月新增社会融资规模3.16 万亿元，同比多增1.95 万亿元，人民币贷款、政府债券贡献主要增量。从表内融资来看，2 月新增人民币贷款1.82 万亿元，同比多增9116 亿元，外币贷款减少170 亿元。人民币贷款持续多增主要与政策提前发力及疫情影响消退有关。2 月新增政府债券8138 亿元，同比多增5416 亿元，主要与春节错位有关。

    人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善2 月份人民币贷款增加1.81 万亿元，比上年同期多增5800 亿元。其中短期贷款及票据融资同比多增1762 亿元，中长期贷款规模同比多增7370 亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，分部门具体来看：

    居民部门贷款新增2081 亿元，同比多增5450 亿元，在连续15 个月同比负增后首次转正。考虑到有春节错位的影响，我们合并统计1-2 月的贷款数据。23年1-2 月，居民部门新增贷款同比下降408 亿元，其中，短期贷款增加3464亿元，中长期贷款降低3871 亿元。居民短贷有所回暖，预计与高利率贷款置换需求和疫情影响减弱有关。

    企业部门贷款增加1.61 万亿元，同比多增3700 亿元，其中，短期贷款增加5785 亿元，同比多增1647 亿元，票据融资减少989 亿元，同比少增4041 亿元，主要是因为22 年同期票据冲量。中长期贷款增加1.11 万亿元，同比多增6048 亿元，延续8 月以来转好的趋势。预计主要因为稳增长政策持续发力，叠加银行开门红储备项目继续投放，投向方面预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷。

    存款端分析：M2 与M1 剪刀差扩大

    2 月末，M2 余额275.5 万亿元，同比增长12.9%，环比上升0.3pct； M1 余额65.8 万亿元，同比增长5.8%，环比下降0.9pct。M2 与M1 剪刀差环比提升预计与春节错位导致M1 增速下降有关。

    2 月新增人民币存款2.81 万亿元，同比多增2700 亿元，人民币存款余额同比增长12.4%，环比持平。其中居民存款本月增加7926 亿元，同比多增1.08 万亿元，同比增量处年内较高水平，表明居民消费信心及意愿短期内仍处于修复进程中，预防性储蓄增加。企业存款同比多增1.15 万亿元，与企业信贷高增长带来的存款沉淀有关。

    投资策略：总体看， 2 月社融及信贷数据均超预期，但部分由于政策发力及春节错位的影响，需求端的修复程度仍需持续观察。考虑到今年前两个月信贷投放进程较快，叠加22 年3 月新增贷款基数较大，预计下月信贷或同比少增。

    银行板块走势与对经济的预期相关性高，社融超预期释放出积极信号。往后看，需关注居民贷款的修复情况、企业中长期贷款高增的可持续性及经济指标的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。

    风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。