建筑材料行业研究周报：弱政策预期致调整 板块即将再入击球区

投资摘要：

    每周一谈：初识纤维素醚—“工业味精”

    纤维素醚是植物纤维素经碱化、醚化等反应后得到的一类纤维素衍生物。其具有溶液增稠性、水溶性、悬浮或乳液稳定性、成膜性等良好性能，常被称为“工业味精”，广泛应用于建材、医药、食品、纺织等诸多工业领域。

    纤维素醚的生产与需求均在全球范围内广泛分布。据山东赫达公告披露，中国生产占全球产能的34%，其他的主要生产地有西欧，占36%。在需求端，2018年全球的纤维素醚消耗量接近110 万吨，其中亚洲占40%，西欧与北美共占28%。

    中国纤维素醚产业在中低端产品上占据较强话语权，高端产品国产替代尚大有可为。出口型纤维素醚销售均价总体稳定，并无太明显的周期性特征，近期主要的价格波动来自2021 年末全球通胀时期中的成本推涨，2022 年H2 以来逐步回归以往价格中枢。除此之外出口的纤维素醚价格中枢较为稳定。而我国进口的纤维素醚主要为高端产品，价格中枢稳中有升。从数量级上观察，中国纤维素醚产业当月出口在万吨级，规模逐年扩大。进口规模总体稳定。

    生产端原材料以精制棉及棉浆粕为主，近期原材料成本有较明显下行。棉浆粕的价格并不直接可得，我们通过其生产原材料棉短绒来观察价格变动趋势，自2022 年H2 以来，棉短绒价格有较明显下行，由8000 元/吨以上价格回落至4000 元/吨这一价格带，带动生产端产产成本明显回落。其他成本如环氧丙烷亦有较为明显的下行。

    重点子行业跟踪：

    玻璃：去库幅度超预期 关注需求复苏持续性。至3 月10 日，全国最新玻璃均价为1746.49 元/吨，较上周五均价环比上涨0.5%。节后玻璃需求渐强，新的供给平衡正在形成。重点监测省份生产企业库存总量为6736 万重量箱，较上周减少366 万重箱，降幅5.15%，转为大幅去库。继续推荐步入新成长期的旗滨集团。

    水泥：需求启动斜率最大的阶段过去，价格提涨反映格局的变化。至3 月10日，全国水泥均价393.25 元/吨，环比上周上升1.46%。全国熟料库容比均值为 55.19%，与上周相比下降 6.95 个百分点。全国水泥磨机开工负荷均值53.07%，较上周上升5.85 个百分点，生产继续回暖。本期水泥-煤炭价格差均值为255.81 元 /吨，较上周四上涨2.8%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值上涨4.04%。

    消费建材：即将再次进入击球区，把握调整中的布局机遇。我们认为扩品类以及集中度提升的长逻辑并未发生改变，具备Alpha 属性的优质企业如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升，此外成本环境也已迎来较大变化，Q3 起消费建材迎来利润增速领先于营收增速，防水行业业绩底略晚却不会缺席。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。

    市场回顾：截至3 月10 日收盘，建材板块本周下跌7.22%，沪深300 指数下跌3.96%，从板块排名来看，建材板块上周在申万31 个板块中位列第31 位。

    年初至今涨幅为3.89%，在申万31 个板块中位列第17 位。

    个股涨幅前五名：晶雪节能、中旗新材、宏和科技、四方新材、三和管桩。

    个股跌幅前五名：科顺股份、兔宝宝、瑞泰科技、东方雨虹、三棵树。

    投资策略：稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构，迎来拐点的强者东方雨虹，处在新一轮盈利周期起点的水泥龙头海螺、华新；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、持续兑现利润的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝；新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。

    风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。