环保行业研究周报：电池回收更应关注渠道平台建设

投资摘要：

    每周一谈：

    事件：奔驰中国、格林美、宁德时代、邦普循环共建电池闭环回收链2 月27 日，在第十届梅赛德斯-奔驰中国可持续发展对话会上，梅斯德斯-奔驰中国公开宣布，与格林美、宁德时代签署合作备忘录，共同开展退役动力电池闭环回收项目。

    覆盖完整的动力电池回收环节的合作布局。根据备忘录约定，梅赛德斯-奔驰中国将退役动力电池交由格林美与邦普循环处理后，再生的镍钴锰锂原料将重新供应至宁德时代供应链，并用于生产梅赛德斯-奔驰的新电池。本次合作，涵盖了车企退役电池处理-材料再生-动力电池再造-再造电池再应用的退役动力电池全生命周期环节。

    我们认为，动力电池回收覆盖环节越完整，竞争力与韧性愈强。完整的回收布局有助于获得持续稳定的退役动力电池来源；有助于通过向下游延申提升回收过程产生的附加值水平；有助于碳价值在退役动力电池回收品中的充分体现。

    布局加速，整车、电池、第三方回收企业齐发力。在动力电池退役潮声渐响之时，回收涉及的整车（最初退役端、最终应用端）、电池（再生应用端、边角料来源端）、第三方回收企业（回收端）纷纷加快布局。相比于关注已经过剩的产能的节节攀高，合作布局体系的建设进度才是影响未来退役电池发展格局的关键因素。

    投资策略：综上，在关注动力电池回收企业时，应对其回收领域的合作布局与产业链延申给予更多关注。推荐关注回收渠道建设较为健全，与电池企业建立“定向循环”模式，并与奔驰宁德构筑完整回收链的格林美；通过电池服务与商用车企建立良好合作模式，产业链由铁锂回收延申至磷酸铁锂与锰铁锂再制造的铁锂回收企业光华科技。

    风险提示：电池回收政策发生较大变化，主要回收金属金盐比发生显著变化等。

    锂电回收数据跟踪：三元缩紧 铁锂让利

    本周碳酸锂大幅下跌，锂金盐比极速上扬，不利于铁锂回收，但铁锂折扣系数大步下行7pct 左右，补足近期因金盐比不断上行侵蚀的利润空间。

    在主要价值产物碳酸锂价格快速下跌的时候，三元折扣系数下行不紧不慢，激烈的竞争氛围使得折扣系数与回收价格出现分叉，折扣系数不再相让，导致金盐比的攀高压低了三元的回收潜在利润空间。

    行情回顾：

    上周申万环保板块涨跌幅0.11%，在申万一级行业中排名23/31。

    子版块方面，水务及水治理、固废治理、综合环境治理、环保设备Ⅱ、大气治理五个申万III 级板块涨跌幅为0.66%、0.11%、0.08%、-1.46%、-1.78%。

    具体个股方面，大地海洋（8.12%）、祥龙电业（7.12%）、金达莱（6.22%）涨幅靠前；同兴环保（-6.72%）、德创环保（-7.9%）、中创环保（-10.8%）跌幅较大。