东方电热(300217):预镀镍受益于大圆柱 还原炉+PTC提供基本盘

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2023-02-23

  【投资要点】

      概况:民用电加热器龙头企业,多线发展新能源业务。公司现有新能源业务包括多晶硅还原炉、新能源车用PTC和预镀镍钢基带。22年公司归母净利润为2.75-3.25 亿元,同增58.27%-87.05%,主要得益于还原炉在手订单饱满且陆续进入交货确认周期;同时,公司新能源汽车元器件业务同比也实现大幅增长。

      国内0-1 领军企业,受益大圆柱放量。采用预镀镍工艺后的钢壳抗压性、耐腐蚀性佳,适配动力大圆柱,部分消费类圆柱也逐步替代,公司产能从3500 吨到2 万吨,再到20 万吨,客户涵盖东山精密、金杨股份、LG 等,有望替代新日铁、TCC 等的产品,实现国产从0 到1替代。预镀镍受4680 等放量,25 年全球需求将达到50 万吨,呈快速增长,日韩企业扩产保守,公司有望抢夺全球市场

      光伏+电车增长亮眼。新能源车产销两旺,公司车用PTC 产能不断扩张,23 年销售目标200 万套,6 亿元,客户覆盖了比亚迪、零跑、蔚来、理想等客户。多晶硅还原炉在手订单饱满,业绩有保障,22 年实际新签订单超35 亿元(含税),23 年预期确认订单收入25 亿元(不含税),新签订单(含税)不低于20 亿元。

      【投资建议】

      我们预计公司2022-2024 年实现营收41.88、60.95、69.89 亿元,同增50.26%、45.52%、14.67%,实现归母净利润3.00、5.29、6.99 亿元,同增73%、76%、32%。当前市值对应23-24 年市盈率为22X 和17X,考虑到公司车用PTC 和预镀镍钢基带有望快速增长,首次覆盖,给予“增持”评级。

      【风险提示】

      下游客户验证不及预期;技术外溢速度超预期;需求扩张不及预期;原材料价格变动风险。