江阴银行(002807):区位优势显著的潜力黑马

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:刘雨辰 日期:2023-02-23

  投资要点:

      江阴为中国制造第一县,制造业发达,市场主体众多,信贷需求旺盛。十四五期间,江阴市着力打造“一湾一谷一区一港”的战略发展格局,产业将进一步升级。与此同时,江阴杠杆水平较低,未来杠杆也存在较大提升空间,或带来较大融资需求。而江阴银行深耕江阴地区超30年,存贷款市占率在江阴地区稳居第一,未来有望充分享受地区经济发展红利。此外,江阴银行异地机构拓展成效显著,为未来打开新的增长空间。

      区位优势显著

      江阴市行政区划上归属于无锡市,无锡市为江苏省强市,经济发展势头猛,居民收入水平高。江阴市为无锡市中实力强劲的县级市,也为中国制造第一县,制造业十分发达,常年位居百强县榜首;此外,江阴民营经济也十分活跃,各类市场主体超24万家,信贷需求十分旺盛。在“一湾一谷一区一港”的战略发展格局下,江阴经济有望快速发展。根据我们测算,若2025年江阴杠杆水平提升至无锡市水平,信贷增长空间有望超78%。

      聚焦小微,未来增长空间可期

      江阴银行深耕小微领域多年,近年来江阴银行小微业务快速发展,目前已经构建完善的产品体系。2021年普惠型小微贷款余额同比高增42.30%。同时,江阴银行持续下沉客群,户均贷款规模较小,2022年上半年,江阴银行个人贷款户均规模在20万左右。江阴产业园区升级改造保障短期小微信贷需求,长期来看,当前我国小微企业依旧存在较大的融资缺口,江阴银行小微信贷未来增长空间值得期待。此外,江阴银行还将小微技术输出至异地机构,进一步打开未来增长空间。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司22/23/24年收入分别为38.03/44.40/49.45亿元,同比增长12.95%/16.77%/11.37%,CAGR为13.67%;归母净利润分别为15.87/18.65/21.79亿元,同比增长24.63%/17.47%/16.85%,CAGR为19.60%。以23年BVPS计算的公司当前PB为0.58倍,考虑江阴区位优势以及基本面改善,我们给予公司23年0.78xPB,目标价5.65元。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:小微政策转向、经济大幅下行,稳增长不及预期