杉杉股份(600884):位于预告中值 快充、硅基负极引领行业 产能投放大幅迈进
事件
公司公布三季报:前三季度公司实现营收158.4 亿,YoY+1%;归母净利润22.1 亿,YoY-20%;扣非归母净利润19.6 亿,YoY+47%。Q3 公司实现营收50.7 亿,QoQ-12%;归母净利润5.5亿,QoQ-36%;扣非归母净利润5.4 亿,QoQ-33%。
简评
Q3 业绩拆分(分析师预测):
①负极:Q3 出货4.1 万吨,环比约+8%,略低于我们预期,主要系消费电子市场低迷;单吨盈利预计0.6 万,环比略降,主要系高端消费负极出货下降。预计贡献利润约2.4 亿。
②偏光片:预计贡献利润2.5 亿+。
③正极、电解液:预计合计贡献规模净利润0.5 亿+。
展望:快充、硅基技术领先,产能投放大幅迈进①快充领域布局深厚,液相包覆技术行业领先,预计22 年快充产品占整体出货比例60%,动力4C 快充切入头部动力客户。
②硅基负极产品已率先实现规模化市场应用,硅氧和硅碳两条路线并重,第二代硅氧产品已批量出货。
③公司目前已规划超68 万吨产能,同时引入CATL、BYD 两大龙头电池厂参股子公司杉杉锂电,保障后续增长。
盈利预测:
预计22-24 年归母净利润30/38/47 亿元,对应P/E12.8/10.1/8.2 倍。
风险提示:
(1)新能源汽车销量不及预期:公司下游主要为新能源汽车行业,公司业绩与新能源汽车行业景气度高度相关,若终端销量不佳,可能对公司负极材料、正极材料、电解液业务营收造成冲击。
(2)竞争格局恶化:目前已有多家厂商宣布进入负极材料、正极材料、电解液行业,可能会对行业竞争格局产生影响,并可能诱发价格战,进而影响公司市场份额和盈利能力。
(3)全球疫情加剧:若全球疫情加剧,可能影响全产业链生产和新能源汽车交付,进而影响公司负极材料、正极材料、电解液业务。