昆仑万维(300418):多领域布局AIGC 主业稳健

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺/周钊 日期:2023-02-09

  主业稳健夯实基本盘,多领域布局AIGC,音乐相对领先公司在22 年12 月发布AIGC 全系列算法与模型,旗下产品包括天工巧绘SkyPaint、天工乐府SkyMusic、天工妙笔SkyText、天工智码SkyCode,覆盖图像、音乐、文本、编程等多模态,其中音乐领域保持领先,据互动易,公司旗下Opera 浏览器计划接入ChatGPT 功能。此外公司主业稳健,夯实基本盘,其中StarX 降本增效持续增厚利润;Opera 业绩高速增长;ArkGame 国内储备有《圣境之塔》;闲徕互娱筑基现金流。我们维持22-24 年归母净利预测10.42/12.17/13.98 亿元,分部估值法计算市值294 亿元(StarGroup 4.5X 2023PS,Opera 4.5X 2023 PS,游戏业务13.0X 2023 PE),对应目标价24.88 元(前值:15.89 元),维持“买入”评级。

      AIGC 音乐行业领先,与头部B 端客户达成合作,加快商业化落地据公司官网,昆仑万维旗下的天工乐府SkyMusic 是国内第一款商用级作曲AI 模型,和弦准确率达到92.5%,远超目前行业最佳64.7%,同时支持中文/英文/法文等31 种语种,能够实现从旋律/文案素材生成歌词,支持全球化曲风。目前天工乐府已经在全球180 个音视频平台发布了20 首AIGC 歌曲。在企业端,天工乐府已经与多家头部客户达成合作,包括音乐、汽车、游戏、教育、时尚、娱乐等多个行业。未来天工乐府还有望和旗下的K 歌应用StarX 加强合作,丰富其内容曲库。

      图像/文本/编程AI 生成持续探索

      除音乐外,公司在图像、文本、编程等AIGC 领域亦持续探索。AI 图像方面,天工巧绘SkyPaint 采用全球第一款多语言Stable Diffusion 分支模型,兼容Stable Diffusion,支持中英双语输入实现文字生成图像,目前已经在微信小程序上线。AI 文本方面,天工妙笔SkyText 采用开源GPT 中文预训练大模型,提供包括续写、对话、中英翻译、内容风格生成、推理、诗词对联等功能。AI 编程方面,天工智码SkyCode 支持python、Java、C、php、go、swift 等10 余编程语言。

      StarX 降本增效,Opera 高增,闲徕筑底现金流,期待《圣境之塔》上线据公司公告,海外社交平台StarX 降本增效,有望持续增厚公司利润;Opera业绩高速增长,截至22 年末Opera GX 月活跃用户超2,000 万;Ark Game的自研游戏《圣境之塔》已经在欧美及日韩上线并取得亮眼表现,国内方面已获版号,后续上线有望贡献业绩增量;闲徕互娱22 年受大环境影响利润虽有下滑,但仍贡献足量现金流。此外公司在AIGC 领域加码布局,长期成长可期。我们看好公司的前景,维持“买入”评级。

      风险提示:版号发放不及预期,游戏表现不及预期,AIGC 发展不及预期等。