邦基科技(603151)：产业链双向利好 公司乘势而行

　　上游原材料成本高位回落，叠加下游存栏恢复，饲料企业或迎双向利好。公司深耕猪料领域，高品质产品打造价格优势，2021 年产品销售均价高于行业可比公司平均138.10 元/吨；区位优势打造较低成本，2021 年饲料产品单吨净利近300 元，处于行业领先水平，未来有望进一步提升；公司凭借优质产品力，提高猪只应激能力、抗病毒能力，从而较好保障下游养殖户的经济效益，客户粘性高。公司新增产能96 万吨，实现翻倍增长。综合来看，公司是饲料行业一家小而美的企业，盈利能力改善叠加产能释放，未来业绩有望高增长。

    　　原材料成本压力逐渐缓解，养殖景气回升带动饲料需求增长原材料成本较前期价格高点均有所回落，饲料企业利润有望修复。农业农村部数据显示我国能繁母猪存栏量自22 年5 月开始环比增加，至22 年11 月环比累计增加3.5%。能繁母猪存栏量恢复增长将带动后期生猪存栏逐渐增加，猪料需求有望恢复。

    　　饲料价格独具优势，销售增速值得期待

    　　产品结构及优质品质打造价格优势， 2021 年公司饲料售价3903.46 元/吨，高于行业可比公司平均138.10 元/吨；区位优势利好原料采购，2021年饲料单吨净利近300元。公司募资扩产，新增饲料产能96 万吨，产能翻倍增长带动公司饲料销量持续提升。

    　　盈利预测与评级：考虑近期原料价格高位下降，后续仍有回落空间，且公司将持续加大高毛利产品的销售力度，综合考虑，我们预计公司2022-2024 年实现营收16.04/20.56/26.75 亿元，归母净利润1.21/1.61/2.06 亿元，EPS 分别为0.72/0.96/1.23 元/股，对应PE 分别为28.70x/21.55x/16.80x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：销量不及预期、养殖疫病风险、原料价格上涨等。