2023年通胀研究系列一：中国的核心通胀：压力多少？

在专题《海外的“重启”之路——医疗、人口、经济的系统梳理》中，我们详细梳理了海外经济体在疫情集中爆发期过去以后经济的变化。结果发现，包括日本、韩国、新加坡、越南、中国台湾等在内的经济体普遍在爆发期后迎来了核心CPI 的加速上行。不过从通胀高度来看，不同经济体的反弹力度有所不同，背后的影响因素包括疫情反复情况、供给端的出清程度、以及本身经济周期等。

    我们认为，对我国来说，由于同样面临供给端收缩的问题，我们接下来或也将面临相似的服务业再通胀压力。2023 年，预计在服务业通胀的带动下，我国核心CPI 表现或将明显回暖。根据我们的测算，中性涨价情景下，我国核心CPI 在二季度就将回升至2%以上，在三、四季度间或升破3%。

    今年宏观经济弱修复，通胀有所抬升，货币政策大幅收紧的可能性也不大。

    但如果核心CPI、服务业CPI、甚至整体CPI 读数偏高，可能会限制货币政策进一步宽松的空间，甚至可能对银行间市场的利率水平构成一定扰动。而且我们的测算是偏中性的情形假定，实际的情况还需要我们密切观察，不排除通胀水平更高。

    风险提示：本文详细阐述了分析逻辑和测算过程，测算中存在一定的假设，结果具有一定的不稳定性；国内部分地区疫情反复；居民消费释放不及预期。