石化化工行业周报:配置正当时 油价与石化化工板块反弹条件

类别:行业 机构:东海证券股份有限公司 研究员:张季恺/谢建斌/吴骏燕 日期:2023-02-07

  投资要点:

      油价与石化化工板块反弹条件:参考历史复盘,我们认为石化化工板块,从油价、商品价格、股价、盈利持续性等因素,股价的底部与企业内在价值相关,股价反应或先行于盈利反转,但股价对于商品的敏感性取决于商品反弹的幅度及持续性。原料相对低位,下游产品缓慢上升或稳定高位有利于上市公司的长期业绩改善。综合考虑油价、上下游产品价格、公司盈利与股价的关系,当油价从底部反弹开启上行区间,企业有望受益于库存收益,ROE改善,股价随之上行;当油价维持较高位置震荡,企业一定程度上因成本抬升而承压,盈利能力减弱;但随着ROE到达底部,市场改善预期形成,一旦成本压力改善,股价也随之反弹;当油价维持较为稳定状态,企业资产负债表修复后,伴随企业盈利改善,股价抬升。

      行业基础数据跟踪:1 月 30 日~2 月 3 日,申万石油石化指数上涨1.10%,跑赢大盘0.15pct,申万基础化工指数上涨3.08%,跑赢大盘2.13pct。涨幅在全部申万一级行业中分别位列第15位、第6位。基础化工是石油石化子行业表现较好的有钛白粉、炭黑、涂料油墨、合成树脂、涤纶等板块,表现较差的有油品贸易、油田服务、纺织化学制品、农药、粘胶等板块。

      能源跟踪:WTI原油再度下行,于上周五收73.23美元/桶,周跌幅达到8.09%。;截至2023年1月27日当周,美国原油产量为1220万桶/日,原油增产仍动能不足,工作钻机数出现回落趋势,炼厂开工率85.7%;埃克森美孚表示将在2027年将公司在二叠纪的碳氢化合物产量增加到100万桶原油当量/日;俄罗斯1月份对欧洲的天然气流量降至仅15.2亿立方米的新低;由于国内1月份需求好于预期,国内炼厂将会在2月份削减清洁油产品的出口。

      价格数据跟踪:上周价格涨幅居前的品种分别为 BDO:15%,丙烯酸:12.9%,丙烯酸丁酯:11.4%,DMF:10.5%,聚合MDI:8.3%。上周价格跌幅居前的品种分别为硝酸:-3.6%,萤石粉:-4.0%,液氨:-4.0%,无水氢氟酸:-7.7%,NYMEX天然气:

      -12.8%。

      建议关注:我们认为2023年国内经济复苏,海外经济或将放缓,但美国就业率数据良好支撑货币收紧;而原油供给受限,整体油价仍处于紧平衡状态。油价底部震荡,结合行业龙头估值触底,价格缓慢上升,看好相关的行业龙头。其中:国际石油公司偿还负债后进入上游资本开支扩张周期,油服行业龙头将会持续受益,重点关注海油工程;看好攻(新材料助力新成长)、守(需求修复预期下业绩有望率先走出底部)兼备,目前具有性价比的炼化新材料龙头荣盛石化、恒力石化、东方盛虹和卫星化学等。

      风险提示:地缘政治不稳定,导致国内商品、服务出口受政策抑制,或导致国际能源价格产生剧烈波动,并传到至国内影响企业盈利水平;国内需求低迷,影响到相应企业的利润;美联储加息节奏超预期,海外通胀高企,海外需求修复不及预期,或将影响国内的产品出口。