批发零售业行业:亚马逊收入超预期 跨境平台经营有望改善
本报告导读:
亚马逊22Q4 收入及1 月美国非农就业数据大超预期,受益短期美国平价消费崛起,国内出口跨境电商需求边际修复。
摘要:
事件:亚马逊 公布22 年Q4 财报,其中销售额同比+9%(1492 亿美元高于BBG 一致预期1458 亿美元),北美地区同比+13%,AWS 同比+20%;另外23 年Q1 营收指引1210-1260 亿美元之间,与一致预期基本符合。
短期看,跨境电商供需在边际改善。①考虑到亚马逊22 年底黑五搜索排名下滑叠加月均GMV 走低,22Q4 收入同比+9%显著超出市场预期,叠加亚马逊预计23 年Q2 库存逐步消化,经营状况有望改善;②通胀压力下亚马逊率先选择降本增效,倒逼对跨境电商平台管理制度的纠偏,中小商家封号压力舒缓,助力交易信心修复;③海运费同比下降30-40%,较21 年行业海运费最高点大幅下调,物流成本下降助力盈利更快修复;④美国主流电商平台对标中高端用户,国内跨境出口电商存在差异化竞争优势,依托国内优质供应链输出性价比+质量优产品,在通胀压力下有一定抗风险能力。
长期看,跨境电商在美国市场的渗透率有望提升。①跨境出口B2C电商在美国电商平台的规模快速增长,根据子不语招股书统计,亚马逊+速卖通+eBay+Wish 第三方卖家总GMV 规模预测,26 年将突破4,790 亿美元,预计未来五年年均复合增速为11.34%;②其中,服装鞋类占B2C 跨境电商规模的28%,近五年年均复合增速为36%,预计26 年占比将达33%,预计未来五年年均复合增速为19%;③用户对本土网购渠道的认同,对跨境电商平台并未形成共识,存在继续渗透和教育的空间。
关注头部跨境电商的困境反转。①2020-2022 年跨境电商行业经历火爆-遇冷-修复的周期,洗牌后行业竞争门槛逐步提升,缺乏高度信息化系统且供应链掌控力差的企业将面临更大风险,大卖家将更加受益;②卖家一:针对拼多多、阿里和字节等国内龙头电商,现金流优势更明显,通过补贴撬动用户,冷启动阶段不看留存,关注心智养成,其中拼多多借通胀窗口期顺利切入,其跨境平台TEMU 在22 年黑五表现亮眼亦有印证;③卖家二:针对子不语、华凯易佰和SHEIN 等中小企业,更多立足供应链优势并强化周转效率,通过数字化升级和产品更新强化品牌。
风险提示:部分海外资金投资受限风险,电商行业竞争持续加剧拖累利润率水平,部分标的因不符合标准无法回港交易风险。