润泽科技(300442)：业绩靓眼高增 运营商数字经济基础设施建设核心受益

　　事件：

    　　公司发布2022 年度业绩预告，预计22 年实现归母净利润12.4-13.0 亿元，比上年同期重组后增长71.76%-80.07%；预计实现扣非净利润11.3-11.9 亿元，比上年同期重组后增长58.85% - 67.29%。

    　　我们的观点如下：

    　　1、业绩同比高增，IDC 龙头扬帆

    　　公司业绩同比实现较大增长，主要系22 年内公司上架机柜总量不断增加，相应的收入规模不断扩大所致。公司近年业绩持续高增，自2019 年实现盈利后，19-22 年扣非归母净利润复合增长率达到118.60%~122.40%，公司持续投产机柜，助力公司业绩高速增长。

    　　2、机柜规模快速扩张，优质客户保障上架

    　　公司在全国五大区域进行机柜布局，从2023 年开始，公司主运园区级数据中心也由 1 个变成 4 个，正式迈入新的发展阶段；截至目前，长三角平湖数据中心、大湾区佛山数据中心、大湾区惠州数据中心均已具备交付条件。公司手握核心机柜资源，在建工程规模较大，在京津翼、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5 个区域布局6 个超大规模数据中心，总体规划 56 栋数据中心29 万个机柜，未来成长动力强劲。

    　　此外，公司与中国电信以及中国联通深度合作，终端客户包括字节、华为、京东等优质互联网/云厂商，优质的客户资源也为后续机柜投产之后的上架提供保障。

    　　3、数字经济&东数西算下行业有望复苏

    　　我国推动数字经济建设，数字经济在政策推动下发展，将带动数据流量的增长，下游数据存储需求将持续旺盛。据中国信息通信研究院测算，我国2022 年数字经济规模提升至50 万亿元左右，同比增长10%左右，占GDP比重持续提升已超过40%。同时东数西算推动全国8 大国家算力枢纽节点以及10 个国家数据中心集群建设布局，并针对上架率、能耗指标进行规范，有望促进行业有序发展。我们认为，整体行业供需目前在持续改善过程中，同时如北京、上海等核心区域出台能耗管控指标，有望助力行业有序发展，也突显出一线地区机柜资源的稀缺性。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，有望充分受益于数字经济发展下流量增长带来的数据中心需求提升。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为12.6/18.5/25.0 亿元，对应PE 分别为34/23/17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：数据中心建设进度可能不及预期、数据中心上架率可能不及预期、政策落地推进进度不及预期、行业竞争加剧的风险、客户集中度较高的风险、限电及电价波动带来的风险、资产负债率较高的风险、技术更新的风险、业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司2022 年年度报告为准