银行业2022年四季度贷款投向报告：基建+制造中长贷大幅放量 按揭负增长

事件描述

    央行发布《2022 年四季度金融机构贷款投向统计报告》，四季度核心变化是服务业中长期贷款大幅加速，工业中长期贷款继续加速，短期融资降速，居民贷款依旧低迷。房地产贷款增速继续下行，四季度开发贷净新增200 亿元，按揭减少1100 亿元。普惠以及绿色贷款延续高增长。

    事件评论

    企业中长期贷款大幅加速，短期融资降速。四季度单季短期贷款+票据融资减少993 亿元，年末余额同比增速环比下降1.5pct 至12.9%。服务业中长期贷款大幅加速是核心变化，全年新增服务业中长期贷款5.67 万亿元，同比多增7392 亿元，其中四季度单季新增1.07 万亿元，同比多增8000 亿元，年末余额同比增速回升至11.2%，预计主要依靠基建投资大幅拉动。去年三季度7400 亿元政策性开发性金融工具后，预计配套贷款和实物工作量自去年四季度起至今年陆续落地，继续拉动服务业中长贷增长。工业中长期贷款继续加速，单季度新增9800 亿元，同比多增5300 亿元，全年累计新增3.61 万亿元，增量创历史新高，年末余额同比增速提升至26.5%。主要由于：1）监管要求四季度银行新增1~1.5 万亿元制造业中长期贷款；2）9 月推出2000 亿设备更新再贷款优惠政策；3）不排除部分短期贷款转长期的情况。居民部门延续疲弱，全年贷款同比少增4.09 万亿元。

    房地产贷款增速继续下行，按揭负增长。房地产领域贷款需求依然低迷，年末房地产贷款同比增速收窄至1.5%。1）企业端，开发贷增速小幅回升至3.7%，主要由于2021 年四季度开发贷规模压降，单季净减少1500 亿元，实际上四季度开发贷仅新增200 亿元。监管要求国有大行9~12 月净新增6000 亿元以上房地产综合融资，但目前看实际融资需求尚未恢复。2）居民端，四季度个人住房贷款负增长，单季度减少1100 亿元，预计一定程度上受到部分居民提前还款影响，以及部分可能使用经营贷置换。四季度以来房地产政策端加速宽松，但政策产生作用效果需要时间，且最终化解房地产风险、推动市场企稳的核心还在需求端复苏，只有销售回暖，才能提振房企投资需求和经济复苏预期。

    普惠领域和绿色贷款延续高增长。年末普惠金融贷款余额同比增长21.2%，全年累计新增5.64 万亿元，在新增贷款中占比达到26.5%。其中全年累计新增普惠小微贷款4.59 万亿元，同比多增4549 亿元，年末余额同比增速23.8%，近年来国家持续加大对普惠小微领域的支持力度，鼓励银行加大信贷资源的倾斜力度，支持实体经济。绿色信贷也是近年来重点投放领域，全年新增绿色贷款6.01 万亿元，年末余额同比增速高达38.5%，充分享受清洁能源政策红利，预计未来仍将继续保持高增速。

    投资建议：复苏周期坚定持有银行股。2022 板块持续下跌，反映经济下行+房地产风险持续压制估值。11 月以来板块估值回升，反映市场对经济预期的持续修复，但当前估值仍位于历史底部，预计随着消费&房地产销售持续恢复，估值将持续修复。复盘历史上银行股行情，主升浪都在经济确认复苏的信用扩张阶段，居民部门是本轮信用扩张重点，2023年重点关注地产销售&消费回暖。个股层面，重点推荐质地优异的宁波银行、常熟银行。

    风险提示

    1、信贷需求持续低迷；

    2、房地产风险快速抬升。