国防军工行业点评报告：我国民用无人飞艇误入美国空域 强化国防军工发展逻辑

投资要点

    事件：近日一艘中国无人飞艇误入在美国空域，2 月5 日中国外交部和国防部分别就美方击落中国无人飞艇发表声明。

    2 月3 日，多家美国媒体宣称一个来自中国的无人飞艇出现在了美国蒙大拿州的上空。中方经核查后已多次告知美方，该飞艇属民用性质，因不可抗力进入美国，完全是意外情况。

    点评：飞艇是军民用利用价值最高浮空器之一；强化国防军工投资逻辑。

    1）飞艇是军民用利用价值最高的浮空器之一，平流层飞艇可在20 千米高度长期驻空。飞艇特点方面，飞艇与其他飞行器相比，其最大的优势是其可以相对稳定地定点驻空及其长航时续航。尤其是平流层飞艇，可以利用稳定的太阳能资源及平稳的大气环境在20 千米左右高度长期驻空；应用场景方面，现代飞艇在现代空中勘测、摄影、广告、救生以及航空运动中得到了广泛的应用。在对地观测、通信中继等特殊应用领域，飞艇比卫星与航空器有更大的优势。

    2）该事件或将进一步坚定我国推动国防军工行业发展决心。

    中国外交部多次告知美方该飞艇为民用性质，美方通过臆测中国民用无人飞艇为军事用途，实施军事措施。中国国防部发表谈话表示保留使用必要手段处置类似情况的权利。我们认为该事件体现了中美两国外交博弈和军事力量，该事件或将进一步坚定我国持续推动国防军工行业发展的决心。

    国防军工12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。

    1）“内生”增长趋势强劲：“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。

    2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。

    3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。

    投资建议：2023 年军工机会大于风险，军工央企有望迎来盈利和估值双提升。

    1）2023 年军工机会大于风险：看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益“战略储备+耗材属性”，信息化受益“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。

    2）军工央企有望迎来盈利和估值双提升：军工央企上市公司具有市值大、估值低等特点。新一轮央企行动方案聚焦“提质”，央企盈利能力有望趋势改善，带来盈利增速和估值的双提升。

    风险提示：

    1）股权激励、资产证券化节奏不及预期；2）军工子行业增速不及预期。