公用事业行业专题报告：预期改善叠加政策支持 板块持股占比环比提升

预期改善叠加政策支持，板块持股占比环比提升目前公募基金2022 年年报已经全部披露完毕， 2022 年四季度，公募基金公用事业板块重仓持股比例为0.85%，环比上个季度提升 0.17 个百分点，但板块配置比例处于历史较低位置，当期配置占比历史分位数为32.7%。2022 年四季度公用事业中的电力板块配置比例同步环比提升，电力持仓占比0.84%，环比上季度提升0.17 个百分点，当期配置占比历史分位数为29%。

    在118 个二级子行业中，电力配置占比位列第32 位，与上季度相比提升10 位。

    火电：政策支持叠加基本面改善，火电持仓稳步回升四季度华电国际、中国电力、粤电力A、宝新能源、华能国际A 股及上海电力等多家火电企业获得多家机构增持，且增持幅度显著，相较之下，国电电力、内蒙华电在四季度面临机构大幅减持，从二者对比可见，市场对于火电公司燃料成本端改善的预期持续增强，市场增持的对象多为在长协煤新政以及市场情绪改善下存在较大业绩弹性的公司，其中粤电力A 及宝新能源作为广东省电力公司还存在电价端更为显著的弹性，从而获得市场更为广泛增持。

    水电：水情利率扰动资产定价，水电标的持仓有所分化虽然四季度我国来水依然持续偏枯，但各流域出现一定分化，华能水电四季度发电量不降反升，成为行业内一抹亮色，川投能源核心业绩来源参股雅砻江公司在8 月份之后送苏电价也实现提升，再叠加装机的扩张，也受到市场的增持。但是长江电力或受到美联储持续加息导致外资流出叠加来水持续偏枯影响，市场有所减持。但我们认为，长期来看，“碳中和”的提出赋予了水电极强的稀缺性，存量优质水电也更具核心资产价值。

    新能源运营：光伏产业链降价带来配置机遇

    2022 年11 月份以来，硅料等光伏产业链价格快速回落，光伏产业链价格的快速回落有望加速利润向下游流转，运营商新增新能源装机的斜率及盈利质量有望获得加速改善。得益于此，四季度新能源发电运营板块上市公司多数获得了市场的增持。而且长期来看，“双碳”目标的实现需要新能源在未来的数十年保持高速扩张，在“碳中和”初期的大背景下绿电资产的收益前景预期可以更加积极一些，绿电运营商的战略配置价值依然贯穿整个“十四五”。

    电网：业绩表现分化，行业基本面向好

    四季度，电网板块重仓配置情况环比上季度有所好转，三峡水利及南网储能重仓持股数量均在四季度有明显增加，在新型电力系统构建过程中，综合能源服务以及储能需求的释放将是未来行业发展的重要方向，在此背景下抽蓄、储能及综合能源服务等都会迎来投资机遇。

    核电：电量表现稳步向好，板块持仓环比提升

    四季度核电持仓环比回升源于核电电量增速的环比修复，经营情况的改善使得市场对于其业绩提升的预期明显增强。中远期来看，核电具备清洁、高效、稳定的不可替代特性，我们看好核电行业短期业绩增长的稳定性以及长期的行业发展潜力。

    风险提示

    1、电力供需恶化风险；

    2、煤炭价格出现非季节性上涨。