巴比食品(605338)2022年业绩快报点评：盈利提升显著 2023年加速恢复

本报告导读：

    Q4收入降速下全年收入略低于预期，扣非净利率提升、盈利改善积极，2023年BC同步发力进入加速恢复期，有望实现超激励目标发展。

    投资要点：

    维持增持评 级。2022 年扣非净利优化显著，2023 年 C 端开店加速叠加同店优化、B 端积极拓展下疫后恢复值得期待。小幅调整2022-2024年EPS 至0.90（-0.07）、1.23（+0.01）、1.50（+0.03）元，预计2022-2024 年扣非EPS 0.75、0.92、1.12 元，维持目标价37 元。

    扣非表现优于收入，全年盈利提升显著。公司发布业绩快报，2022年预计实现营收15.25 亿元、同比+10.88%，略低于预期；归母净利2.22亿元、同比-29.21%，主要系间接持股东鹏产生的公允价值变动收益相比2021 年减少1.61 亿元；扣非净利1.85 亿元、同比+21.70%，扣非增速快于收入增速，全年扣非净利率同比+1.06pct 至12.13%，盈利改善明显。

    Q4 疫情影响，收入略有降速。2022Q4 单季度营收4.24 亿元、同比+5.47%，归母净利0.88 亿元、同比+0.30%，扣非净利0.47 亿元、同比-7.27%。收入端环比降速，从C 端来看，预计10-11 月同店表现延续Q3 趋势，但12 月感染人数上升冲击门店客流导致同店承压，从B 端来看预计疫情影响下B 端团餐新品及客户开发节奏亦受影响。

    疫后复苏积极，超额完成目标可期。2023 年公司进入疫后复苏阶段，C 端开店提速的同时华东同店改善仍有空间，华南、华北、华中等外埠市场有望迎来加速发展，B 端团餐现有市场发力同时南京等新市场拓展可期，目前公司已出台上市后首次激励，超额完成目标可期。

    风险提示：宏观经济波动、原材料成本上涨、行业竞争加剧等。