钢铁行业：需求有所回升 等待旺季弹性

　　本报告导读：

    　　短期行业将维持供需双弱格局。在稳经济背景下，我们预期钢铁需求韧性仍在，我们认为2023 年钢铁需求有望从底部逐步抬升，年初的金三银四存在更多期待。

    　　摘要：

    　　期待金三银四需 求复苏。上周五大品种钢材社库升231.35 万吨、厂库升46.67 万吨，总库存升278.02 万吨；钢材表观消费量591.94 万吨，环比升85.02 万吨。钢铁需求已进入节后回升阶段，但目前需求仍较弱，库存累库明显，钢铁行业整体表现为弱现实、强预期。根据往年经验，本轮需求回升趋势将持续至旺季3、4 月份，而回升的弹性主要有赖于地产修复的情况。在地产端，我们观察到截至22 年12 月份，虽然各项数据仍在下降，但降幅已明显收窄；后期随着地产端支持政策继续发力，并逐步由政策端向基本面传导，地产端需求有望从底部逐步抬升。另外，在稳经济的背景下，我们预期基建仍将发挥托底作用，基建端需求仍有较强支撑；在制造业端，我们预期新能源汽车、家电、能源、机械等领域的需求仍有上升弹性。总体来看，我们认为23 年地产端需求同比22 年大概率不会进一步走弱，且从节奏上来看，我们对“金三银四”阶段存在更多期待。

    　　上周五大品种钢材总产量为869.96 万吨，环比升1.39%，同比降2.74%。

    　　上周247 家钢厂高炉开工率77.41%，环比升4.12 个百分点；全国电炉开工率29.49%，环比（较1 月20 日）升5.13 个百分点。2022 年全国粗钢产量10.13 亿吨，同比降2.1%。我们预期2023 年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求。

    　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为198.6 元/吨、18.6 元/吨，环比分别降43 元/吨、降143 元/吨。从成本端来看，根据Mysteel 数据，上周45港日均疏港量为263.67 万吨，环比增12.84 万吨；进口铁矿库存为1.39亿吨，环比增185.46 万吨。整体来看，上周铁矿、废钢价格呈下降趋势，焦炭价格仍维持不变，钢厂成本压力有所减弱，但叠加钢价下跌，钢厂盈利进一步下跌。目前钢厂仍处于微利甚至亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。

    　　维持“增持”评级。从PB 角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、河钢资源，钒钛龙头钒钛股份，钛精矿龙头安宁股份，锂矿永兴材料，稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。

    　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。