转债周周看：关注业绩预喜与主题性转债机会

　　事件描述

    　　本周转债指数整体波动弱于对应正股，截至2023 年2 月3 日，中证转债指数收于410.87 点，全周涨跌幅收于0.18%，对应转股溢价率均值回落至43%。我们认为，配置情绪回暖，利率震荡，业绩预告逐步释出背景下，一方面可关注业绩预喜对转债个券的带动，另一方面可关注数字经济、一带一路主题相关转债配置机会。

    　　事件评论

    　　转债市场本周波动弱于正股，机械设备、汽车、计算机等板块下部分个券表现相对领先。

    　　我们认为主要原因有三：1、春节期间消费、客运相关数据回暖，预期验证下前期修复位置较高的食品饮料、家电制造等板块指数本周出现一定回落。2、北向资金流入主要作用于权益板块，对转债影响相对间接，且随着汇率等因素逐步企稳，北上资金净买入规模亦出现回落。3、企业层面业绩指引尚未公告完毕，政策面重大会议三月召开，当前时间转债配置需求或仍在逐步回暖过程中。

    　　节前压制因素部分有所改善，正股弹性或为当前择券关注重点。在春节前的报告中，我们曾提及几个担忧因素：1）赎回潮后，配置情绪的修复；2）利率波动对转债债底的影响；3）个券赎回选择对溢价抬升的掣肘。目前来看，前两点因素或有所改善，而个券赎回风险或仍需持续跟踪关注。

    　　具体而言：1、配置情绪方面，从Q4 基金持仓情况看，持仓规模回升至接近2900 亿元水平的同时，平均持仓占比亦提升至7%以上。同时对固收+基金进行观察，行业上周期板块，消费、科技板块中计算机、汽车占比有所提升。2、利率层面，两会之前，流动性充裕背景下，利率短期或维持震荡局面，当前时点转债债底波动压力相对“赎回潮”期间有所缓解。3、转债赎回层面上，实际利率计算的财务费用，债务结构优化压力，一年最多4 次的赎回机会等因素共同作用下，相较2020 年-2021 年普遍选择不赎回的情况而言，2023 年转债赎回压力或仍需保持关注，对平价接近130 元的持仓标的或仍需做好相对紧密的信息跟踪。

    　　展望后续，我们认为：1、利率震荡，流动性充裕背景下，转债择券因素上正股弹性或仍为关注重点。2、进一步的，择券上我们认为：1）随着业绩预告逐步释出，围绕业绩预告向好个券当周或存在较好的交易机会；2）主题选择上，转债亦可跟随权益市场，关注数字经济/ChatGPT 等（如太极转债、汉得转债、润建转债等）、一带一路（如北方转债、中钢转债等）等主题转债；3）风险层面，平价临近130 元转债的溢价压缩风险与赎回风险或仍需关注。

    　　风险提示

    　　1、权益市场出现超预期波动；

    　　2、转债配置端情绪出现超预期收紧。