青松股份(300132):22年业绩触底 23年拐点可期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/杨柳/闫清徽 日期:2023-02-06

  本报告导读:

      疫情影响叠加商誉减值计提,公司2022年业绩大幅亏损。2023年随化妆品消费端逐步回暖、中小代工厂逐步出清,叠加原材料成本下行,公司收入、利润有望迎来拐点。

      投资要点:

      投资建议 参考业绩预告,下调2022 年EPS 预测至-1.36(-0.09),考虑2023 年疫情高峰过后消费有望回暖,同时成本压力减弱,上调2023-24 年EPS 预测至0.27(+0.1)/0.49(+0.07)元,参考可比公司给予2024 年20xPE,上调目标价至9.8 元,维持增持评级。

      疫情影响叠加商誉减值计提,业绩触底。公司发布2022 年业绩预告,全年预计实现营收28-30 亿元,同比-19~-24%,归母、扣非净利润预计分别为亏损6.8-7.8 亿元、亏损7.08-8.08 亿元,主要由于化妆品代工及化工业务均为亏损,且诺斯贝尔大幅计提商誉减值4.53 亿元。

      化妆品大盘承压+成本提升,诺斯贝尔业绩承压。2022年公司旗下主营化妆品ODM 的子公司诺斯贝尔预计实现营收20-21 亿元,同比-16%~-20%,净利润预计亏损2.2-2.6 亿元,同比大幅下降,推测主要因疫情扰动,品牌商生产订单相对谨慎,导致公司产能利用率较低;同时化妆品主要原材料价格呈持续上涨趋势,导致毛利率承压。

      化工业务剥离,化妆品业务全额计提商誉减值,拐点可期。截至2023年1 月,公司旗下主营化工业务的“青松化工”、“香港龙晟”两家子公司已完成转让,同时诺斯贝尔于22Q3 计提商誉减值4.53 亿元(计提后账上商誉为0),财务端轻装上阵。2023 年随疫情感染高峰度过,化妆品终端需求有望回暖,公司订单有望逐步复苏,同时上游原材料价格已有所回调,成本端压力有望缓解,公司收入、利润拐点可期。

      风险提示:原材料成本持续上涨,订单情况不及预期,重要客户流失。