固定收益周报：股市“换档期” 转债挖个券

　　核心观点

    　　疫情、地产等核心矛盾缓解，经济修复、政策取向上“拼经济”等仍决定股市中期走势向好。但我们也应注意到，外资流入速度在放缓、内资还不具备迅速接力的条件，再加上地缘扰动、经济高频数据分化，短期股市波动加大。板块与风格上，我们相对看好中小成长+中游制造。转债方面，股市可能换挡+转债估值依旧处于高位，因此仓位提升不再是短期重点，加强个券挖掘才是核心。后续新券供给即将提速，我们的首选标的依然是定位合理的优质新券；而在存量品种中，我们则更关注高端制造、基本金属、家居家电以及消费建材等方向。此外，继续规避赎回风险较高的品种。

    　　股市展望：中期保持进取但短期可能进入“换档期”

    　　疫情、地产等核心矛盾缓解，中国经济增速有望领先，政策取向“拼经济”，美联储加息进入尾声，股市面临的中期宏观环境仍有利。但同时也应注意到，市场累计了一定的涨幅，外资流入速度在放缓、内资还不具备迅速接力行情的条件，再加上近期还有地缘事件扰动，短期行情可能小幅“换档”、波动加大。宏观上，把握围绕主线和风格，我们建议继续沿大内需、地产修复、中国优势产业、科技自立及强政策领域四条主线布局，而在风格上我们相对偏好中小成长；微观上，产业层面我们继续看好中游制造中的偏周期类品种，尤其是预期供求错位和困境反转机会。

    　　行业上：继续关注和布局今年的四个主线

    　　继续围绕核心主线布局：第一、社交恢复，指向大内需发力。当前建议关注时装、农业、包装、物流等略滞后的方向；第二、产业升级与新型工业化，指向优势制造业。细分关注：1）中游材料关注新能源链条相关板块，譬如氢能源、钠电池、储能、电子化学、原料药等，基本金属受益于复苏也值得关注，如铜铝加工、化纤；2）中游设备重在格局，关注半导体加工设备。

    　　第三、科技突围与国产替代，指向强政策领域，下游主要集中于To B 端，国防军工细分领域；第四、困境反转与落后者逆袭，指向地产等链条。提防对外部因素敏感度高等板块，提前偿还房贷对银行盈利不利。

    　　转债展望：仓位短期不是重点，加强个券挖掘

    　　去年底布局转债有所收获，中期看转债机会仍略好于纯债。当前股市换挡，而转债估值依旧处于高位，仓位提升不是短期重点，更应该的是加强个券挖掘力度。关注业绩期前即将上市优质新券，中小盘占优利好存量转债，但应规避有赎回风险及正股基本面可能低预期品种。风格上继续关注偏股平衡类转债，行业聚焦内需复苏、优势制造、科技自立自强、地产修复等主线，选择相对高景气的细分方向，譬如出行链条、中高端制造和新材料、医药、科技、铜铝等基本金属以及消费建材等。

    　　一级市场：上周有1/12 家发布预案/通过股东大会，5 家通过证监会核准上周共有1 个转债预案公布，为远信工业（2.9 亿）；通过股东大会的有12家，分别是威海广泰（7.0 亿）、南京聚隆（2.2 亿）、铭利达（10.0 亿）、煜邦电力（4.1 亿）、海泰科（4.0 亿）、纽泰格（3.5 亿）、宏昌科技（3.8 亿）、力诺特玻（5.0 亿）、集智股份（2.5 亿）、纳微科技（6.4 亿）、晶澳科技（89.6亿）、城发环境（23.0 亿）；通过证监会核准的有5 家，分别是天合光能（88.7亿）、景旺电子（11.5 亿）、亚太科技（11.6 亿）、华特气体（6.5 亿）、海顺新材（6.3 亿）。

    　　风险提示：海外衰退风险；国际地缘政治冲突。