三特索道(002159)：22年亏损同比减少 重整旗鼓引入国资控股股东

事件

    公司公布2022 年业绩预期：1）2022 全年营收2.3-2.7 亿元，同比下降37.87%-47.07%，归母净利亏损0.6-1.0 亿元，扣非归母净利亏损1.5-2.0 亿元，较21 年亏损均大幅收窄；2）22Q4 营收0.06-0.46 亿元，归母净利亏损0.17-0.57 亿元，扣非归母净利亏损0.93-1.43 亿元。

    公司实控人发生变更：当代城建发拟将所持上市公司2655 万股股份（占总股本14.98%）转让给高科集团，交割后，当代城建发、当代科技及其一致行动人罗德胜将放弃剩余股份（占总股本26.83%）对应表决权，高科集团将直接和间接持有公司3731.46 万股（占总股本21.05%），成为公司的控股股东。

    点评：

    疫情反复影响业绩，同比减亏系前年亏损项目出清。受国内多地疫情反复等因素影响，公司营收同比下滑，但亏损同比大幅收窄主要系：1）21 年公司对亏损项目计提了大额减值准备，而22 年预计不存在大额减值风险；2）公司注重改善财务结构，精细化管理以及严控融资规模及成本，有效降低财务费用，缓解部分业绩压力；3）公司转让九路寨100%股权，取得非经常性损益1.88 亿元。

    引入国资股东，告别“当代系”。原控股股东当代科技以负债驱动多元化扩张，业务版图覆盖医药、金融、地产、文旅等领域，于2022 年4 月爆发债务危机，此次交易意在回笼资金加速自救。事实上，2013 年当代科技成为公司控股股东后业绩便出现下滑，此后公司业绩呈现“过山车”，于2014/2016 出现亏损，2015/2017 年亏转盈，此后直到2021 年再次出现亏损；此外，当代集团也多次违规占用三特索道资金，累计达42 亿元。此次交易后，公司将不再被“吸血”。而高科集团具备国资及文旅产业背景，成为控股股东后，有望实现资源互补，发挥产业协同效应，进一步增强三特索道的竞争优势和综合实力。

    春节营收翻番，蓄力23 年复苏发展。2023 年春节期间公司接待游客36.3 万人次/+110.43%，营收亦同比翻番，可比口径下恢复至2019 年的104.76%，多项目反超疫前平均水平。随着防疫政策优化调整，节后旅游消费呈现恢复态势，旅游行业将享受红利。而三特索道近年来不断优化资产结构，处置亏损子公司，并有序推进索道新项目建设，2023 年有望迎来业绩复苏。

    盈利预测：根据Wind 一致预期，公司2023-2024 年归母净利分别为0.74/1.39 亿元，2 月3 日收盘价对应PE 分别为36/19 倍。

    风险提示：新项目建设进度不及预期，旅游行业复苏慢于预期、国内消费行业疲软等。