中航光电(002179):22年业绩同增37%符合预期 连接器龙头军民品双驱动

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/杨雨南/刘村阳 日期:2023-02-04

事件:2 月2 日晚间,公司发布2022 年业绩快报

    2022 年营收同比增长23%,归母净利同比增长37%公司全年共实现营收158.4 亿元,同比增长23%;实现归母净利27.2 亿元,同比增长37%。单季度看,四季度公司实现营收33.9 亿元,同比增长13%;实现归母净利4.4 亿元,同比增长20%。

    22 年业绩符合预期:营收利润稳步增长,盈利水平持续提升1)克服复杂多变的外部环境,今年以来公司营收、利润保持稳步增长。Q1-Q4公司营收同比增速分别为17%、29%、33%、13%,归母净利同比增速分别为18%、58%、52%、20%,高增长延续。

    2)前三季度公司毛利率达36.9%,同比下降1.3pct;净利率达32.7%,同比提升2.2pct。费用端公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/5.1%/8.8%/-1.7%,期间费用率同比减少3.1pct,提质增效下盈利水平仍有上升空间。

    23 年预计关联交易销售额大幅增长,特种连接器龙头业绩将提速2023 年公司预计关联交易销售额达到41.98 亿元,相比2022 年实际关联交易销售额28.69 亿元增长46%,预示行业高景气。我们判断公司在手订单饱满,全年业绩将提速。

    发布第三期股权激励计划,国企改革提质增效成果显著1)在前两期股权激励基础上,公司第三期激励计划对公司部分董事、高管、核心技术人员及骨干等共计1472 人,授予4,176.9 万股票,约占激励计划公告时公司总股本的2.63%,授予价格为32.37 元/股,预计整体摊销费用为11.5 亿元。

    2)公司股权激励解锁条件处于较高水平,以2021 年为基准,2023-2025 年每年公司扣非归母净利复合增速不低于15%,净资产收益率不低于13.80%,同时不低于对标企业75 分位值。公司作为集团内历次改革制度创新的先行者,率先进行三期股权激励,将为公司业绩的稳步增长提供坚实保障。

    特种连接器龙头,军品民品双驱动

    1)军品:连接器作为基础电子元件,同时受益军队现代化建设和信息化的提升。公司所处赛道优异,下游航空航天等高增速行业占比较高,有望持续受益。

    2)民品:公司新能源车连接器快速打开市场并做到份额领先,未来有望持续受益新能源车渗透率与公司市占率的提升,打开公司第二增长曲线。

    中航光电:预计 2022-2024 年归母净利复合增速29%预计公司2022-2024 年归母净利润分别为27.2、33.8、42.5 亿元,同比增长 37%、24%、26%,CAGR=29%,对应PE 为35/28/23 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1)特种业务订单持续性不及预期;2)民品业务扩展不及预期。